比富達證券（香港）資產管理部及研究部聯席董事 何天仲
近年政府持續加強對醫藥行業的監管，同質化嚴重的仿製藥企備受衝擊，但研發能力出眾的藥企可望長期受惠。本周筆者推介麗珠醫藥（1513），因其為內地領先藥企，研發能力突出，業績增長穩定。集團近期轉讓土地資產獲得大量現金，未來可望提升研發及併購投入，增強長遠競爭力，值得關注。
集團是集研發、生產及銷售為一體的綜合性藥企，產品涵蓋製劑產品、原料藥和中間體及診斷試劑及設備等。據集團公佈的季度業績報告，截至今年3月底，集團一季度收入按年上升21.80%至21.26億元（人民幣，下同），股東應佔溢利按年增長19.51%至2.75億元，若扣除非經常性損益，純利按年增長25.90%至2.38億元，表現理想。一季度集團經營性現金流按年大增86.36%至2.58億元，毛利率也按年上升1.5個百分點至64.1%。
現金流強勁 助提升競爭力
集團產品主要包括參芪扶正注射液、抗病毒顆粒等中西醫製劑，以及美伐他汀及HIV抗體診斷試劑等。一季度參芪扶正收入按年增長4%左右，惟新版國家醫保目錄增加了對參芪扶正的報銷限制，未來其臨床使用將受到限制，銷售或會下滑。不過，期內艾普拉唑和鼠神經生長因子的收入保持40%-50%的按年增速，亮丙瑞林微球的收入增速也在40%以上，該些產品可支撐集團業績增長。
另外，集團將子公司珠海維星100%的股權轉讓予珠海橫琴維創財富投資有限公司，轉讓作價為45.52億元，扣除相關稅務後集團預計可獲淨利潤約35億元。三月底集團手持現金已達30億元，2季度若獲得股權轉讓的剩餘款項，手持現金將超過70億元，充足的資金有助集團加大研發投入及外延至其他領域。
估值方面，以5月15日收市價49.50（港元，下同）計，麗珠醫藥市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為22.15倍和2.83倍，其P/E與上市以來平均水平相若，股價則較A股折讓近三成。集團業務增長穩定，充足的現金流可提升集團內生外延實力，利好長遠發展，投資者不妨在46.0元附近買入，目標價58.0元，止蝕41.0元。
本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）