中交建(1800) 的股價在過去一個月、三個月及六個月分別跑輸國企指數達5.7%, 5.8%及13.9%。本行認為股價落後大市的主要原因是中國的固定資產投資放緩所致。中國的固定資產投資在2015年增長10.0%，在2016年增長8.1%，但今年首八個月按年增長只有7.8%。然而，鑑於上半年新增合同金額增長強勁，現價估值偏低，以及中國的「一帶一路」政策繼續執行，本行繼續對中交建持正面看法。
作為回顧，中交建今年上半年的收入和盈利，分別為1,893億元(人民幣，下同)和78.68億元，按年升3.8%和8.4%。毛利率由去年上半年的12.1%，上升至今年上半年的13.4%。截至2017年6月30日，公司的未完成訂單較去年底增加20.9%至1.33萬億元，足夠確保公司未來兩年在收入持續增長。
海外訂單佔比升至32%
中交建熱衷於拓展其海外業務。2016年來自海外的新增合同金額按年升43.2%至2,238億元，佔公司新增合同金額的30.6%，而於2015年和2014年的佔比則分別為24.0%和21.6%。管理層預期公司的海外業務將在未來數年快速增長，並將於2020年佔公司該年新訂單約50%。在2017年上半年，公司的新增合同金額按年大增52.2%至4,312億元，當中海外業務佔比上升至32.5%。本行認為公司在2017年完成新增合同目標9,000億元人民幣的機會極高，相當於按年增長23.2%。
今年上半年強勁的新增合同反映着公司的海外聲譽良好，並在國際市場有競爭力。其業務性質相似的同業如中鐵建(1186)和中國中鐵(0390)的新增合同金額，在2017年上半年分別錄得只有46.9%和34.5%的按年升幅。
本行相信海外業務的擴張將成為公司長遠盈利的主要增長因素。公司在海外市場的表現一直強於中國中鐵及中國鐵建，並已經成為實施「一帶一路」政策戰略的一個主要推動者。根據彭博預測，市場預計中交建的收入和盈利將在2017分別增長7%和11%至4,620億元人民幣和191億元。由於公司今年新增合同額目標相當進取，本行認為市場預測的盈利過於保守。公司現價相當於7.2倍2017年市盈率，估值對長線投資者有吸引力。我們因而維持買入中交建，6個月目標價則根據9.0倍2017年市盈率設定為12.5港元(昨天收市10元)。