茂宸證券
新世界發展（0017）公佈截至2017年6月30日止的全年業績。股東應佔溢利按年下降11.4%至76.8億元，主要是由於其他收益下跌。撇除在中國內地出售五個項目的一次性溢利後，公司的基本溢利按年增長26.5%至71.3億元，符合市場預期。每股股息上漲4.5%至0.46元，末期股息為0.33元。綜合債務淨額為769億元，約佔股東資金的1,861億元的41.3%。與同行相比，淨負債比率相對較高，但在我們看來是可控的。
擁土地面積170萬呎
隨着香港住宅價格上漲，公司在香港的合約銷售額於2017年度按年增長136%至156億元，這將保證2018年度物業發展利潤持續增長。公司擁有龐大農地儲備，總土地面積達170萬平方呎，可向政府申請更改土地用途作住宅發展。作為香港最大的農地擁有者之一，公司長遠可受益於政府增加土地和房屋供應的強烈願望。
Victoria Dockside（前稱新世界中心重建項目）是一個綜合商業發展項目，位於九龍尖沙咀海旁核心地段，總樓面建築面積達300萬平方呎，計劃自2017第四季度到2019年分階段完成。由於香港新寫字樓的供應有限，本行認為此大型項目完成後將大大提升公司的資產淨值及經常性收入。
2018財年料賺75.7億
截至2017年6月30日，新世界發展的賬面價值為每股19.0元，意味着現股價為市賬率的0.58倍。根據彭博的估計，公司的基本溢利在2018財年將達75.7億元，而2019財年則為82.0億元，分別按年增長6%和8%。現價反映2018財年市盈率為13.5倍，市賬率為0.58倍，本行認為估值便宜，建議長期買入，12個月目標價為12.3元（昨天收市11.22元），計算基礎為2017市賬率0.65倍。