凱基證券
玖龍紙業（2689）截至今年6月底止全年營業額按年上升22%至391.6億元人民幣，主要受產品售價上升所帶動。加上匯兌虧損大幅減少76.3%，以及毛利率上升，全年純利按年大增2.9倍至43.8億元人民幣，末期股息每股0.25元人民幣，派息率約32%。倘不計及經營及融資活動的匯兌虧損，玖紙純利增加68.1%。
電商快遞需求倍增
阿里巴巴集團等的電商服務迅速普及，快遞包裹的瓦楞紙箱需求倍增。另一方面，中國政府為了應對大氣污染等嚴重的環境問題，加強了對造紙企業的監管。不符合廢氣排放標準等的中小廠商被迫停產。
進一步對相關供求構成衝擊的是中國政府7月宣佈了停止進口包括廢紙在內的部分廢棄物的措施（中國從海外進口約1,700萬噸廢紙），雖然限制措施的詳細情況仍不明確，但據稱在部分海關關口已經無法進口。瓦楞紙箱價格在7月以後再次迅速上漲。
瓦楞紙箱行業價格上漲，玖龍紙業過去兩個月已經多次上調產品價格。由於產品價格上漲將提振盈利，玖龍紙業股價自7月份大幅上漲。
然而，材料供應緊張帶動產品價格上漲，可能會非常波動。另一方面，玖龍紙業淨債務上升至224億元人民幣，部分原因是庫存增加，部分原因是產能擴張。我們擔心整體行業產品能力將大幅回升，這可能會降低長遠盈利能力。
「雙11」帶動紙箱價再升
鑑於11月11日電商節的預期需求強勁，瓦楞紙箱價格近期可能還會進一步上漲，可能引發龍紙紙業的進一步投機興趣。然而，由於上述分析，我們認為龍紙利潤在未來一年達到頂峰，而目前的股價可能無法長期持續。我們建議趁高獲利回吐。