全球各國央行的QE政策(量化寬鬆)，似乎正一步步走向退場。美國聯儲局自2017年10月開始縮表，降低先前量化寬鬆政策下所購買的資產規模；歐洲央行也宣佈明年1月起減少每月的資產購買規模；日本央行自從開始管理債券收益率以來，也悄悄地降低資產購買步伐。投資人應注意QE退場對資產市場的影響，從我們在六方面的分析可見，QE退場與短期利率快速上升無關，央行利率政策不是量化緊縮。 ■安本投顧
過去我們曾經討論過QE退場對政府國債將會帶來哪些影響。以美國為例，我們認為在基礎假設情境之下，聯儲局縮表行動，可能會讓10年期國庫券的收益率上揚約60個基點。不過真實情況究竟會是如何，沒人能在事前準確地告知，但我們認為，合理的影響範圍預期將會在30到180個基點之間。
現在，若我們將QE退場的目光，由債券轉向到股市，卻也將意外發現，股市與央行縮表間，關係竟也相當緊密，並因股市價格現已略顯偏高，故其現在看來更顯脆弱。
QE退場之際，投資人又該要知道哪些事情？我們認為在QE開始退場之際，最該要注意的幾點：
1. 這不是「量化緊縮」
或至少目前還不是全球性的。G4央行（美國聯儲局、歐洲央行、日本央行及英國央行）的資產購買總規模將在2018年期間逐步下滑。但在可預見的未來，它們不太可能會變為負數，特別是日本央行的買進規模，應足夠在2019年間大致地抵消美國聯儲局縮表的規模。
2. 資產負債表規模仍大
即使美國聯儲局已開始縮減資產負債表，但就整體規模看來，仍比過去大上許多。此一現象，是聯儲局過去這一段時間貨幣政策演變下，所導致的結果。
3. 利率與負債表各自發展
與QE期間的狀況不同，央行一直強調，QE退場與短期利率快速調升之間，可幾乎說是沒有任何的連帶關係。
4. 平衡利率仍在極低水平
當利率上漲時，平衡利率不太可能大幅走高。因為長期增長趨勢下滑，平衡利率（利率在一段長時間內的平均水準）似乎也已經下降。
5. 釋放訊息令人感到寬心
與當初推出QE時，所採行「出人意表且讓人敬畏」的做法不同，美國聯儲局目前緩慢且可預測的縮表行動，與先前可說是一個強烈的對比。歐洲央行延長資產購買時程但縮減規模，以及日本央行轉為以穩定政府債券（也同樣減少購買數量）為主等轉變，都被投資人視為是維持市場穩定的承諾。
6. QE退場反映經濟好轉
儘管長期增長趨勢下滑，目前全球經濟的增長仍令人鼓舞。美國的減稅法案雖尚未通過，但勞動市場表現強勁，歐洲也已清除了數個政治障礙，中國更是推出高額的財政刺激措施，許多其他新興市場國家也因全球貿易暢旺和推動結構性改革，而開始自其中受惠。
所有這些的現象，似乎都告訴了我們，股市根本不應該害怕QE退場。由於央行的資產負債表規模仍大，且因為QE退場所帶來的縮表行動，還不會演變成量化緊縮的結果，投資組合的反向調整也可能還不會出現。
利率政策偏低撐經濟增長
利率緩步調升和政策利率持續偏低，意味着目前股票的現金流折現值不會大跌。各國釋放出的訊息，持續令人感到放心，同時也會激發投資人的「動物本能」。事實上，全球經濟增長的改善，應有助於人們的風險偏好以及企業的盈利表現。
然而，我們樂觀的看法，是建立在QE退場不會導致政策錯誤之上，而此一假設本身，就有兩個重大的缺陷。第一個缺陷，就是要從此一前所未見，而且非常規貨幣刺激規模中撤出資金，是一個從未曾嘗試過的行動。在最近一次堪可比擬的行動，也就是日本央行2006年縮減資產負債表時，我們確實看到股市出現急跌的現象。第二個缺陷，就是這次QE退場，是在股市評價偏高的背景下發生，這也意味着，只要有一些小錯誤發生，就極可能會造成毀滅性的後果。
(摘錄)