比富達證券（香港）市場策略研究部研究員 李育禹
隨着中國人口老齡化不斷加深，人們對醫藥的需求將持續增長，近年內地大力推動醫藥改革，全面取消以藥養醫、健全藥品供應保障制度等，龍頭藥企料可持續受惠。
本期筆者推介國藥控股（1099），因其為內地最大的單一醫療產品分銷商，分銷網絡強勁，近期集團不斷提升市場份額，並積極佈局零售藥店，發展前景廣闊，值得留意。
集團主要從事醫藥分銷及零售等業務。據中國會計準則，截至2017年9月底止首9個月業績，集團收入同比上升8.04%至2,086.31億元（人民幣，下同），受資產重組及零加成政策的影響，股東應佔溢利僅同比增長1.54%至36.6億元。隨着今年「兩票制」於全國範圍內全面展開，該情況有望改善。
分銷網絡勁 積極佈局零售
醫藥分銷是集團最核心的業務，當前已形成了一體化的醫藥供應鏈，管理成熟，同時擁有廣泛客戶群，規模效應顯著。截至2017年6月底，集團分銷網絡已覆蓋全國31個省、直轄市及自治區，直接客戶包括14,279家醫院、超過11.2萬家小規模終端客戶，以及74,108家零售藥店，領先優勢明顯。
集團亦積極佈局零售領域，截至去年6月底，集團於全國主要城市設立的直營或加盟零售連鎖藥店已覆蓋全國18個省市，達3,693家，規模行業領先。為進一步提升市佔率，集團通過引入全球最大醫藥零售商沃博聯（Walgreens Boots Alliance）作為戰略投資者、發行債券等方式擴充資本，積極開展併購。另外，根據「醫藥分家」政策，處方藥將快速分流至零售藥店，集團零售領域毛利料將提升。
估值方面，以1月8日收市價34.2港元(下同)計，國藥市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為16.04倍和2.39倍，考慮到集團在藥品分銷及零售領域的領先地位，估值相對合理。在「兩票制」、「醫藥分家」等利好政策刺激下，集團收入及盈利能力均有望持續增長，建議投資者在34元附近買入，目標價42元，止蝕30元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）