茂宸證券
新天綠色能源(0956)是河北省最大的天然氣經銷商和風電運營商，當中50.5%股份由河北省建設投資集團持有(國營企業)。目前，新天綠色經營3條長距離輸氣管道和29個城市燃氣項目及總裝機容量達3,159.5兆瓦的風電項目，主要集中於河北省。
近日，龍源電力（0916）和華能新能源（0958）公佈了1月份的營運數據。其中，龍源及華能在河北省的風力發電量分別上升了20.2%和43.7%。值得投資者注意的是龍源及華能的風電場利用小時分別同比提高了20%和23%。由於新天綠色沒有公佈其月度經營數據，但基於同業在河北省的運營情況，我們認為其風電發電量在一月份同樣錄得可觀的增長。
稍作回顧，新天綠色在1月12號發佈盈利預喜，預計2017年淨利潤同比增長60%以上，達8.66億元人民幣，符合我們的預期和彭博一致預測利潤。此外，公司公佈2017年累計發電量同比增長47%至6,833億千瓦時。2017年第四季度發電量同比增幅從首9個月的64%下滑至21%，主要是由於去年四季度基數較高。另外，天然氣銷量18.8億立方米，同比增長69%。
棄風率低 擁多重利好
我們認為目前投資者對風電板塊過於悲觀，忽略了利好因素。我們認為風電棄風率已經在2016年達到峰值，而根據中國電力企業聯合會的統計數據，主要區域的棄風率在2017年大幅下降。同時我們預計棄風率將持續下降，這對風電企業將是一個重大的利好因素。由於內地致力於推動清潔能源的使用，我們預期新天綠色的風電利用小時將在2018年和2019年進一步增加，導致更高的盈利能力。我們認為該股估值有望繼續重估，主要由於公司1)有大量的風電儲備項目、2)2018年較低的棄風率及3)天然氣業務將出現反彈。
我們對新天綠色2017及2018年的盈利預測分別為8.67億元人民幣和9.96億元人民幣，同比分別增長60%和15%。目前價格對應2018財年5.3倍市盈率，每股盈利年均複合增長率為36%及0.55倍市淨率，相應的淨資產收益率為11.0%，我們認為新天綠色目前的估值具吸引力。