內地處結構調整周期 貿戰美加息增添挑戰
互聯互通大幅擴容、226隻大盤股被納入MSCI新興市場指數、獨角獸陸續回歸，今年上半年A股新氣象高潮迭起，卻未能阻擋滬深指數連創新低。尤其進入5月之後，內地投資者被熊市思維主導，任何利好經「悲觀主義」發酵，均變質為「利空」，真正的「利空」則被放大，導致市場加速下跌。有分析師直言，此輪急挫後A股下跌趨勢已經形成，即使三季度迎來震盪反彈，料四季度很快又陷入調整，直至2019年下半年前，滬綜指都會反覆考驗2,638點熔斷底線，期內A股不可能存在牛市進程。■香港文匯報記者章蘿蘭 上海報道
華安證券財富管理中心上海副總經理、首席投資顧問石建軍接受香港文匯報採訪時表示，A股之所以出現如此難堪的走勢，表面原因是在資金有限的背景下，市場對將紛沓而至的獨角獸和CDR存託憑證的大量發行頗為恐懼，但根本內因，在於中國經濟及股市正處在歷史性結構性大調整周期。
股市難有資金大幅流入
「有人總拿A股的平均市盈率已經低到多少、得出內地股市已被過度低估的結論，但A股不是看平均市盈率就可以估上去的。」石建軍直言，即使未來A股中位數市盈率進一步下降，最終市場的啟動還是要靠經濟結構的改善，以及貨幣政策的持續性鬆動，但上述兩個條件在世界貿易摩擦越來越多，以及美聯儲不斷加息的背景下，根本不會在短期內得到改變。
在他看來，二季度以來A股重挫，並已形成下跌趨勢，即使是定向降準亦無法解決根本問題，因其釋放的流動性主要用以支持債轉股與小微企業，與股市直接關係不大，且在引導資金脫虛向實的方針下，A股不可能迎來資金大幅流入。
自2016年1月的熔斷底2,638點、至今年1月滬綜指盤中一度衝上3,587點，石建軍預計，經過2,638點至3,587點的中級反彈後，必定還會有一個時間跨度約為兩年、磨滅投資者信心的大C浪調整過程要去忍受，「3,587點以來的調整到目前為止僅進行了5個月，市場怎麼可能在這麼短的時間內，消化掉經濟結構調整所必須付出的代價呢？」
利好消化 恐觸「熔斷底」
「現在A股很困難，至少在2019年下半年之前是不可能存在牛市進程的。」不過，石建軍說周線指標目前已是低位，空方繼續向下打壓空間有限，加之政策面暖風，可令市場擔憂的股票質押風險有所緩衝，期內A股或迎來震盪反彈，反彈阻力位大約在3,000點到3,100點，而接下來的四季度很快又會陷入調整，一直到明年下半年，市場都可能會反覆考驗熔斷底2,638點。
私募基金知仁投資投資總監徐磊在接受香港文匯報採訪時指，中美貿易戰、金融去槓桿、經濟下滑等宏觀面潛在的不利因素，已經在上半年部分消化，故下半年滬深股指不會像上半年這般狂跌，下行空間應該不大，大市可能表現為探底、見底或是磨底，期內可能會看到熔斷底2,638點，當然也不會出現拐點形成趨勢性上漲。
但中金公司相對樂觀，據其分析，自市場調整以來，A股的確又呈現出增量資金有限、存量博弈的特徵，風險偏好逐步下降，估值也降低至歷史區間低位，當前成交量或換手率隱含的投資者風險偏好，已跌至較為極端的水平，下半年有改善空間，期間A股市場可能會經歷先抑後揚的過程，新經濟相關的結構性機會與老經濟領域階段性機會的交融，將是主基調。