本周一召開的國務院常務會議提到「積極財政政策要更加積極」，並推出支持投資的各項舉措。有分析擔憂，2008年和2015年靠基建和房地產刺激經濟的模式將會重現。但仔細分析目前官方的政策，這種擔心暫無必要，本輪金融政策依然偏緊，顯示中央對「槓桿」仍十分警惕。有金融界人士認為，「（只要）房地產不放、金融槓桿不放，就不會完全類似2015年。」
貿戰料損出口 增投基建托底
根據內地統計，上半年社會融資增速大幅下滑至9.8%，拖累投資增速創下6%的歷史新低，其中只有地產投資增速相對較高，基建和製造業投資增速均持續低迷。如果保持目前狀態，估計全年投資同比增速可能下滑至5%以下，相比去年而言投資拖累GDP增速將超過0.5個百分點。考慮到下半年貿易戰的影響大概率將導致出口下降，在消費獨木難支的情況下，政府出台政策托底固定資產投資確實可以理解。
不少人擔憂，內地未來一段時間會降息降準輪番上陣，再加上大量進行基建投資，令房地產市場再度熾熱，經濟結構會快速惡化，從而導致「收」的壓力又會快速形成。這樣的擔憂雖然有一定道理，但截至到目前為止，內地的政策僅有定向降準，貨幣並沒有「大放水」。事實上，今次國務院常務會議也要求保持宏觀政策穩定，強調「堅持不搞『大水漫灌』式強刺激」。
並無放開地產 構建長效機制
不過，細看今次的政策，這種擔心並不必要，因為「這一輪沒有放開地產，而且估計也不會放開，直至長效機制形成，房地產政策方向沒變」。目前的限購可能會逐漸和「供給端保障房+需求端房產稅」代表的長效機制無縫銜接，不太可能再走回頭路。
金融政策仍偏緊 對槓桿警惕
同時，這一輪仍處於金融政策調整的大環境下，金融槓桿不太可能上升。2015年金融創新的大環境下，金融市場加槓桿有過度跡象。本輪金融政策依然偏緊，政策對槓桿警惕，資管新規仍在落地過程中，金融槓桿不太可能普遍上升。
此外，這一輪對基建投資開的是「地方政府專項債和融資平台貸款」這兩個正門，前者是年初就確定的1.35萬億規模，沒有額外增加，只是加快進度；後者要受銀行資本充足率的約束，其實很難大幅擴張。所以基建投資只是托底，而沒法大幹快上。 ■記者 蔡競文