康證投資研究部
2018年首3季國際油價呈反覆向上走勢，上半年主要由石油輸出國組織(OPEC)減產執行率高企、歐美強勁經濟數據、美國石油庫存下降、美國恢復制裁伊朗以及地緣政治等因素帶動。油價於去年10月創出四年新高後急速回落，市場關注OPEC減產力度不足、美國局部放寬對伊朗制裁、環球經濟數據轉弱等因素，加上國際貨幣基金(IMF)預計2019 年全球經濟增長放緩，國際能源署(IEA)預料歐洲和發達的亞洲國家需求相對較弱，市場憂慮2019年石油市場供過於求，導致油價單計去年第四季急跌四成。
油價急跌影響油企經營環境
油價急速下滑損害石油貿易企業的經營環境，以新加坡為基地的海岸石油(新加坡)公司於上個月申請自動清盤，公司未有公佈清盤原因，但集團同時涉及香港多宗債務官司，本港兩間銀行上月入稟香港高等法院，向海岸石油追討貸款及相關利息，涉及款項4,580萬美元。
另一宗比較令內地A股及港股投資者關注的事件，是中石化(0386)旗下全資子公司聯合石化總經理和黨委書記因工作原因被停職，中石化公佈聯合石化在某些原油交易過程中，因油價下跌產生部分損失。聯合石化主要經營原油貿易、成品油貿易、LNG貿易及倉儲物流等四項業務。中石化至今仍然未透露原油交易的詳情及損失規模，有業內人士指因該公司短期內無法算清虧損金額，估計損失10億美元，惟消息有待證實。事件曝光後，國資委正在對涉及套期保值等衍生品業務的央企進行風險排查，收集交易信息。
信息不對稱損害股東權益
事件令人聯想以往曾有國企參與衍生產品交易採雷，例如2004年中國航油(新加坡)因石油期權交易造成5.5億美元虧損，2008年中信泰富炒燶澳元累計期權合約損失147億港元。以期貨做套期保值，是從事商品交易行業常見的風險對沖方式，有助企業穩定長期成本及風險管理，國資委規定央企用期貨只能做套期保值，而不准進行投機操作，聯合石化有否藉此投機有待揭曉，但已反映該公司的內部風控出現問題。中國航油及中信泰富事件均未有及時向股東和公眾披露，聯合石化至今仍未公佈交易的詳情及損失規模，信息不對稱有損股東權益。上述事件除了顯示國企的風險管理有改善空間之外，上市公司的信息披露有不足之處。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。