1月3日，美國蘋果公司股價單日暴跌9.96%，引發了全球市場關注。事實上，該公司股價自去年10月以來已經累計下跌了39%。蘋果公司股價暴跌的主要原因是：中國需求疲弱使公司收入低於此前指引和市場預期。
蘋果公司業績大不如前
金融市場給予一家公司估值定價，根本的邏輯是：確定公司未來的經營情況。基於這樣的核心邏輯，市場給公司股票定價的方法主要有幾種：市盈率法、淨資產倍率法以及現金流量折現法。後者主要通過預測公司未來盈利能力，據此計算出公司淨現金流量值，並按一定的折扣率折算未來現金流量，從而確定股票價格。三種方法各有優劣，但本質都是一致的，即是確定公司未來的經營換算成現在值多少錢。
市場的一致預期會形成一段時間的股票價格。預期的改變來自很多方面的新資訊，包括基本面的變化､估值的變化以及市場趨勢的變化。
蘋果股價會持續下跌，主要是公司經營業績表現持續不如市場預期。蘋果於1月2日盤後發佈盈利預警。12月季（1QFY19）收入約840億美元，低於此前指引的890億至930億美元和FactSet一致預期的913億美元，相比去年同期下降4.9%。毛利率38%，低於此前指引的38%至38.5%和一致預期的38.3%。其間費用87億美元，此前指引87億至88億美元。其他收入5.5億美元，有效稅率16.5%。(正式季報將於1月29日盤後發佈。)
更重要的是，蘋果強調了中國iPhone銷售的疲弱和發達國家市場iPhone更新率的走低。蘋果表示，預期收入與此前指引區間的差距的主要來源，以及收入同比下降值的全部，都是因為大中華地區iPhone、Mac和iPad的銷售疲弱。
如果說業績不及預期，是蘋果股價暴跌的最重要原因，那麼整個美股､尤其是科技股在去年四季度已開始暴跌。科技股在此前上漲周期中，市場已經給予它們過高的增長預期，進而對應了更高的估值倍數，一旦這種預期落空，那麼過高的估值倍數就會快速下調修正。
展望未來，科技公司都將面臨業績持續承壓的基本事實，這很大程度上是受制於宏觀經濟周期的影響。趨勢一旦形成，就不會在短期內改變。 ■陳羨明 太平金控．太平証券（香港）研究部主管