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【財技解碼】內地經濟弱 A股續震盪

2019-11-04

國家統計局上周四公佈,10月份製造業PMI降至49.3,較9月回落0.5個百分點,連續六個月處於收縮區間及降至八個月的低位。從投資的角度看,內地經濟下行壓力未緩解,已經充分被計入資產價格之中,這個因素對股市影響不大,股市仍將維持震盪的走勢。後市的走向,仍然主要取決於經濟本身內生的趨勢,以及政府的逆周期調節力度。就政府的逆周期調節力度來說,當下貨幣政策難以放鬆。

從政策層面看,央行強調貨幣政策須配合GDP增速,中國經濟目前還是在合理區間,貨幣難以大幅寬鬆。從經濟層面看,主要原因在於:

通脹勁 豬肉價加速跳升

1. 內地當前總需求回落以及經濟的下行壓力,同時伴隨茧硎c性通脹。與居民生活息息相關的物價出現明顯的上漲,食品通脹壓力加大,其中豬肉價格繼續上漲較為明顯。國慶節後,豬肉價格加速跳升,同比增速已比9月平均加速30個百分點左右,10月消費價格指數(CPI)明顯走高的可能性較大。

2. 通脹預期一旦形成會自我強化。從生豬存欄以及能繁母豬資料來看,未來豬肉價格存在繼續上漲的壓力,並帶動CPI繼續上行。

LPR不再下調 難續鬆銀根

3. 貸款市場報價利率(LPR)不再下調,顯示貨幣政策立場趨於審慎。10月21日,央行公佈10月LPR報價--1年期(4.2%)和5年期以上(4.85%)報價均持平於9月。這是央行在LPR改革後第三次公佈LPR報價,下調幅度呈逐漸收窄態勢。

4. 結構性去槓桿是經濟保持增長的長遠基礎。

總之,雖然9月CPI漲幅擴大主要是以豬肉為代表的少數食品價格上漲因素帶來,但CPI 9月觸「3」且10月呈加速上升態勢,可能抑制貨幣政策的調節空間。當前LPR下調對引導實體經濟融資成本下降效果不明顯,隨荇痐蒆q脹和生產價格指數(PPI)加速下行,實際融資利率加速上升,抵押補充貸款(PSL)重啟及央行票據互換(CBS)或成為央行擴表的新趨勢。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管陳羨明

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