中泰國際
騰訊控股(0700)3Q19手遊收入同比增長24.6%，環比增速提升至9.5%。值得注意的是國際市場收入貢獻已超遊戲收入的10%，反映公司已逐步可以應對不同市場的機遇和挑戰，將為遊戲業務打開更大的增長空間，同時降低了國內市場政策風險可能帶來的影響。《和平精英》用戶活躍度提升，目前仍屬於確認遞延收入的初期階段，可支持未來收入增長。
3Q19金融科技及企業服務收入同比增長35.9%，收入佔比提升，有望於未來超過網絡遊戲業務成為公司最主要收入來源。金融科技多項經營指標向好，反映公司用戶習慣培養已見成效，隨着生態系統規模擴大，用戶體驗將進一步提升，有望推動該業務保持高速增長。雲收入同比增長80%至47億元。公司整體戰略升級有成效，未來可期。
3Q19網絡廣告收入同比增長13%至184億元人民幣，主要受社交及其他廣告業務加速增長推動，但媒體廣告業務收入同比下降28%。我們認為媒體廣告收入下降與宏觀經濟增長放緩導致廣告投放更加謹慎以及短視頻發展搶佔市場有關，短期還將受壓。社交及其他廣告收入因微信及小程序具較強競爭力，需求端受宏觀經濟影響相對較小，供應端仍有較大拓展空間，可繼續通過增加庫存及曝光量等方式推動收入增長。
評級升至「買入」
我們調整盈利預測，預計公司2019年至2021年的每股基本盈利分別為9.92/9.97/11.94元人民幣。提高目標價至395.1港元，對應36.1倍的20年預測市盈率，相當於近5年遠期市盈率平均值。目標價相對現價有23.5%的潛在升幅，上調至「買入」評級。