耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
十一月以來,上證綜指3,000點久攻不下,在10月全面疲軟的金融和經濟數據拖累下,重心進一步下移,目前退守至2,900點附近拉鋸。
有讀者問,本月26日外資MSCI將完成年內最後一筆部署,臨近年尾,市場能否藉此收官在3,000點上方?
筆者認為,MSCI入局利好已充分預期,由於缺乏進一步利好支持,利淡因素漸佔上風,年底3,000點或成為攔路石。
第一,中美談判再次成為餘下時間之焦點,目前進展不及市場預期,風險偏好下行。外媒報道,特朗普威脅稱,如果無法達成第一階段協議,美國將會再對中國「大幅加徵關稅」。儘管中國商務部表示外界報道並不準確,但由於第一階段協議簽署時間較預期向後延遲,市場由較早前的樂觀心態轉為審慎,進一步關注感恩節前談判進展,以及12月15日原擬定加徵1,560億美元商品的關稅能否延遲或取消。
內地經濟前景仍不算明朗
第二,現時內地經濟展望雖不及去年情緒悲觀,但前景仍不算明朗。10月宏觀經濟數據顯示,進出口數據跌幅好於預期,工業增加值和消費增速則遜於預期,首10個月固投增速更創紀錄低位,除了季節性回落因素,經濟新舊動能切換下,新增長點仍需時醞釀,加之10月社融和新增人民幣貸款數據疲軟,反映企業預期謹慎,第四季度經濟企穩難度提升,影響指數重心下行。
第三,大水漫灌不切實際,貨幣寬鬆匍匐前行。統計局數據顯示,10月份中國消費品價格CPI升3.8%,創下93個月以來新高,其中豬肉價格飆升1倍,暗示通脹壓力,而反觀工業品價格PPI跌1.6%,為三年以來最差,暗示經濟需求疲軟。綜合來看,核心物價處於低位水平,經濟通縮憂慮更為顯著。此時,內地央行貨幣政策取向尤為關鍵,11月以來,先後調降MLF和OMO貨幣工具利率水平,傳導到國庫券中標利率和LPR利率下行,並借用MLF和逆回購向市場投放中短期流動性,對沖稅期,緩解市場流動性擔憂,同時又保持定力,防範刺激進一步通脹,寬鬆難言一蹴而就,市場難炒放水。
基金年底前料不會太激進
值得留意的是,機構投資今年收益可觀,四季度要守住戰果,預計風格不會太激進。媒體報道,機構考核期今年提前至11月份,目前正處在機構減持調倉階段。此外,新股發行提速、限售股解禁、年底商譽計提、大型IPO上市,短線將給流動性帶來壓力,市場或有沽壓。綜合來看,在中美談判和經濟表現未明朗時,市場易下難上,年內3,000點或成攔路石。
展望2020年A股行情,基於經濟處在短周期下行尾聲的判斷,疊加貨幣政策邊際寬鬆,經濟企穩概率高,估值回升和盈利改善的邏輯支持下,明年滬指有望企穩3,000點,繼而趨勢上行,5G新周期帶動下的科技藍籌、低估高息的大金融和物價通脹預期支持下的消費白馬值得逢低部署,風險因素包括經濟陷入滯脹、中美談判破裂。
(筆者為證監會持牌人士,無持有上述股份權益)