耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
十一月以來，上證綜指3,000點久攻不下，在10月全面疲軟的金融和經濟數據拖累下，重心進一步下移，目前退守至2,900點附近拉鋸。
有讀者問，本月26日外資MSCI將完成年內最後一筆部署，臨近年尾，市場能否藉此收官在3,000點上方？
筆者認為，MSCI入局利好已充分預期，由於缺乏進一步利好支持，利淡因素漸佔上風，年底3,000點或成為攔路石。
第一，中美談判再次成為餘下時間之焦點，目前進展不及市場預期，風險偏好下行。外媒報道，特朗普威脅稱，如果無法達成第一階段協議，美國將會再對中國「大幅加徵關稅」。儘管中國商務部表示外界報道並不準確，但由於第一階段協議簽署時間較預期向後延遲，市場由較早前的樂觀心態轉為審慎，進一步關注感恩節前談判進展，以及12月15日原擬定加徵1,560億美元商品的關稅能否延遲或取消。
內地經濟前景仍不算明朗
第二，現時內地經濟展望雖不及去年情緒悲觀，但前景仍不算明朗。10月宏觀經濟數據顯示，進出口數據跌幅好於預期，工業增加值和消費增速則遜於預期，首10個月固投增速更創紀錄低位，除了季節性回落因素，經濟新舊動能切換下，新增長點仍需時醞釀，加之10月社融和新增人民幣貸款數據疲軟，反映企業預期謹慎，第四季度經濟企穩難度提升，影響指數重心下行。
第三，大水漫灌不切實際，貨幣寬鬆匍匐前行。統計局數據顯示，10月份中國消費品價格CPI升3.8%，創下93個月以來新高，其中豬肉價格飆升1倍，暗示通脹壓力，而反觀工業品價格PPI跌1.6%，為三年以來最差，暗示經濟需求疲軟。綜合來看，核心物價處於低位水平，經濟通縮憂慮更為顯著。此時，內地央行貨幣政策取向尤為關鍵，11月以來，先後調降MLF和OMO貨幣工具利率水平，傳導到國庫券中標利率和LPR利率下行，並借用MLF和逆回購向市場投放中短期流動性，對沖稅期，緩解市場流動性擔憂，同時又保持定力，防範刺激進一步通脹，寬鬆難言一蹴而就，市場難炒放水。
基金年底前料不會太激進
值得留意的是，機構投資今年收益可觀，四季度要守住戰果，預計風格不會太激進。媒體報道，機構考核期今年提前至11月份，目前正處在機構減持調倉階段。此外，新股發行提速、限售股解禁、年底商譽計提、大型IPO上市，短線將給流動性帶來壓力，市場或有沽壓。綜合來看，在中美談判和經濟表現未明朗時，市場易下難上，年內3,000點或成攔路石。
展望2020年A股行情，基於經濟處在短周期下行尾聲的判斷，疊加貨幣政策邊際寬鬆，經濟企穩概率高，估值回升和盈利改善的邏輯支持下，明年滬指有望企穩3,000點，繼而趨勢上行，5G新周期帶動下的科技藍籌、低估高息的大金融和物價通脹預期支持下的消費白馬值得逢低部署，風險因素包括經濟陷入滯脹、中美談判破裂。
(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)