中泰國際
丘鈦科技（1478）早前發佈盈喜，預期19年度淨利潤將達5億-5.2億元人民幣，較上年的1,439.9萬元錄得大幅增長，主要原因包括1）攝像頭模組銷量大幅增長；2）攝像頭模組毛利率受惠產品結構改善而提高；3）指紋識別模組銷售數量輕微下跌，但產品結構改善帶動毛利率明顯提升；4）人工成本受惠生產自動化升級改造而明顯優化；及5）聯營公司新鉅科技經營狀況明顯改善並錄得盈利。公司盈喜公佈的預期淨利潤下限較我們之前預期高17.4%，相信可能的原因為1）產品結構優化對毛利率的改善程度優於我們的預期；2）生產自動化升級對人工成本的改善優於我們的預期；及3）聯營公司經營狀況有改善較為明顯。
首11月銷量表現強勁
19年1-11月攝像頭模組銷售數量為3.7億件，同比增長58.7%，高於全年50%增速指引，值得注意的是11月單月攝像頭模組銷量數據再創新高，有望驅動公司繼續進行產能擴張；1-11月1,000萬像素及以上攝像頭模組佔比達53.4%，較1-10月進一步提升，高於全年佔比50%的指引。19年1-11月指紋識別模組銷售數量為9,225.6萬件，同比下降7.5%，較1-10月同比跌幅繼續縮窄，其中11月單月指紋識別模組銷售數量受屏下指紋模組強勁增長及非屏下指紋識別模組表現改善影響，同比恢復增長，指紋識別模組銷售情況持續向好；1-11月屏下指紋識別模組佔比達48.0%，較1-10月略微下降，但仍高於全年佔比40%的指引。近日小米發佈市場首款價格低於2,000元人民幣的5G手機Redmi K30 5G，料將促使其他手機品牌加速推出較低價位的5G手機，5G手機或將較預期更早進入中低價時代，5G換機潮有望提前。
上調目標價至14.5元
考慮到公司盈喜所述盈利改善原因及公司1-11月主要產品銷售量數據，我們調整對公司的盈利預測，2019年至2021年的每股盈利分別為0.44/0.52/0.67元人民幣，相應上調目標價至14.50港元。