耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
十二月以來，在經濟數據回暖和中美貿易談判向好提振下，市場觸底回升，交投日漸活躍。近日，上證綜指再登3,000點，月內錄得5%升幅，兩市單日成交曾高見7,500億元(人民幣，下同)，兩融餘額再破萬億元，港資月內累計淨流入623億元。有讀者問，滬指是否已經企穩3,000點，有望迎來跨年行情？
筆者認為，3,000點作為長期心理關口，將面臨市場反覆考驗。本輪上漲行情主要依靠情緒修復帶動，接下來進入年報披露期，板塊和指數面臨業績考驗，市場情緒或產生波動。至於跨年行情，若未來一個季度的經濟和談判展望持續偏正面，那麼看漲行情有望延續，指數有望震盪上行，下文將嘗試進行分析。
日前，中美就第一階段經貿協議文本達成一致，雙方同意暫緩加徵新關稅，並相應調低部分已加徵商品關稅，有助提振全球貿易前景，緩解中國出口壓力，減少電子設備供應鏈擾動。或許有讀者擔心特朗普反覆無常，但近期彈劾案和明年選舉可能令特朗普無暇進一步施壓中國，相信有助氣氛持續回暖。
受惠中國經濟復甦展望
再看內部因素，中央經濟工作會議於本月提前召開，進一步釋放穩定經濟預期，會後管理層的表態為經濟保增長增強了信心。此外，11月中國經濟和金融數據出現回暖跡象，也為經濟復甦展望提供有力支持，有市場評論認為中國經濟「安全」信號已發出。
具體來看，11月製造業PMI重回擴張區間，工業增加值和社會消費零售增速均創5個月新高，而固投表現平穩，未來有望得到專項債提前發放提振；產業方面，11月汽車產銷跌幅收窄、地產竣工回升帶動家電銷售提速、5G等新型技術帶動消費電子出貨正面、工業機器人銷量增速延續正增長；信貸方面，社會融資和新增人民幣貸款按月增速雙雙翻番，反映企業投資預期好轉，M2增速放緩而M1增速回升，說明企業資金從定存轉入生產經營增加，反映需求回暖。
豬價增長動能正在放緩
最後，大家比較關心的豬肉價格，11月數據顯示豬價CPI仍處於歷史高位，但在穩定價格措施和基數效應影響下，在繁母豬和存欄增速出現改善，豬價增長動能正在放緩，有利近期央行貨幣政策較寬鬆運行。不過，春節前後的豬價表現仍需多加關注，不能掉以輕心。
綜合來看，大的環境利多市場情緒，但本輪升勢主要靠科技股帶動，該部分指數目前估值已經偏高，不少產業資金、大股東逢高減持，游資短線高位搏殺，且處於限售股解禁高峰，加之年報行情存在資產減值風險，資金流出不少，板塊面臨沽壓，或拖累大市。
筆者認為，中線資金（險資、港資等）是否願意繼續增持低估權重股將主導近期市場走向。
(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)