凱基證券
三和精化(0301)為中國發展成熟之精細化工產品製造商，主要集中製造、研發及銷售多元化精細化工產品組合，並可用於五金建材及汽車修護。
目前公司的產品大致可分為：(i)氣霧劑、(ii)有機矽膠粘劑、(iii)合成膠粘劑及(iv)其它雜項產品，例如建築塗料、油品及木器漆。而於今年6月底，氣霧劑及有機矽膠粘劑分別佔整體收入的53.7%及23%。
目前公司有兩條主要業務營運線，即就「SANVO三和」及「FullTeam芙田」品牌，當中「SANVO三和」品牌產品之銷量佔整個往績記錄期間非原設備製造銷量超過98%。根據弗若斯特沙利文數據，集團於2018年在銷售價值方面為中國第二大噴漆製造商，市場佔有率為2.4%。另外，根據弗若斯特沙利文數據，於2019-2023年間，工業及汽車氣霧劑產品之銷售價料可有8.5%的複合年增長率，高於2014年-2018年間的8.3%，行業具持續增長空間。
存貨周轉日數轉穩
公司已與超過937間經銷商簽訂經銷協議，於290個城市擁有787間具獨家權利之經銷商及150間具非獨家權利之經銷商，遍及22個省份、四個直轄市及五個自治區。
而公司的大部分收益來自向中國經銷商，佔收益總額的逾90%，當中向五大客戶之銷售合共佔近9.2%，而單一最大客戶則佔2.2%，收入來源較為分散。業績方面，公司的收入持續增加，不過於2018年中的期內溢利則錄得虧損，但毛利率則由2016年的26.1%反覆升至今年中的30.5%。
另外，公司的存貨周轉日數亦轉穩定，介乎41日至48日。
估值上，公司的18財年市盈率為20.3倍-23.7倍，市賬率則約為3.75倍-3.89倍。公司並無任何預先確定之派息比率，同時公司亦預期截至2020年12月31日止，公司的收入將較2019年全年有所增加，不過純利則有所減少，主因額外行政及其他經營開支等所致，建議中性。
(摘錄)