中泰國際
根據克爾瑞3月1日數據，全國百強房企2月單月/1-2月銷售同比下降38%/24% ，超出市場預期；不包含恒大(3333)，百強2月/1-2月銷售同比下降 45%/27%。
我們預計1季度全國房地產銷售及回款仍承受較大壓力，因為：1）宏觀經濟風險持續暴露，需求恢復需時；2）百強之外的尾部房企抗風險能力相對較弱，對全國銷售貢獻仍高達50%；3）受到房住不炒框架制約，需求端政策支持力度有限。
我們預計1季度全國住宅銷售同比下跌37.5%，較之前-50.0%的預測略微上調。
優質房企利率料下行
近日我們觀察到： 1）2月份以來境內公司債審批及發行明顯加快；2）發行票息顯著下行，部分優質房企（時代中國/美的置業/龍光地產/華發實業）近期發行票息較19年中發行的同期限債券的票息下行超過100點子，而19年中至20年2月底5年國債收益率約下行40點子。考慮目前房地產市場面臨較大下行壓力，我們認為近期房企境內融資環境將持續改善，同時資金將更加偏好風險較低的優質房企，預計優質房企融資成本進一步下行。
近期二級市場情緒有所改善，然而房地產行業依然面臨較大的需求下行壓力。前端融資政策維持嚴苛，銷售回款依然是房企主要拿地資金來源，隨着土地市場恢復供應，我們預計土地市場亦面臨一定壓力，換言之，資金充裕的房企有望把握時機以相對合適的價格購入優質土儲，提升項目盈利水平。
目前主要內房股20年市盈率平均值為5.2倍，較過去2年平均值低12%，20年股息率平均值為6.73%，板塊安全邊際較充分。我們維持對內房板塊非常正面的看法，重申「買入」評級；建議投資者把握市場波動的機會買入優質內房股。個股推薦收併購有競爭力的世茂房地產（0813，「未評級」) 、快速成長的國企背景開發商建發國際（1908，「買入」，目標價14.9元），土地儲備充裕、持續較快增長的寶龍地產（1238，「買入」，目標價6.29元），以及深耕大灣區舊改的時代中國（1233，「買入」，目標價17元）。 (摘錄)