中泰國際
綠色動力環保(1330)上周公佈了2020年第一季業績。受到垃圾進廠量及上網電量增長的支持下，收入同比上升23.4%至4.3億元(人民幣，下同)。股東淨利潤卻同比下跌1.0%至9,441萬，略低於我們預期，佔我們全年預測之20.2%，低於2019年同期之22.9%實際佔比。扣除非經常性損益後的股東淨利潤則同比上升23.7%至9,110萬。
2020年首季盈利下跌的主因是：(一)其他收益同比下跌56.6%至1,987萬，因為寧河項目於去年獲得2,000萬特別補貼，今年則沒有相關補貼；(二)所得稅同比上升66.3%至2,426萬，因為常州項目經過去年大修後，效益明顯增加，今年項目利潤貢獻顯著上升，導致相關所得稅開支也增長。
雖然如此，我們不排除公司於今年內獲得特別補貼之可能性。常州項目效益提升最終也有利公司今年全年利潤。
可受惠疫情退卻
另一方面，我們維持對公司可受惠疫情退卻的看法。在疫情期間，公司日常運營項目沒有停頓。所有在建項目也早已經復工。當疫情全面退卻後，報復性的零售消費需求將會漸漸呈現，導致生活垃圾處理量增加。公司從而可以受惠。
衡量上述好淡因素後，我們不調整2020年-2021年全年盈利預測，並保持由貼現現金流分析(DCF)推算的目標價於4.80港元，這對應11.8倍2020 年市盈率和50%上升空間。重申「買入」評級。
風險提示：(一)項目延誤、(二)應收賬款風險、(三)併網電價下跌、(四)運營成本上升。