耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
本周，內地股市量價緩步回落，上證綜指持續受壓2,900點，兩市日均成交6,202億元（人民幣，下同），兩融餘額回升至1.08萬億元，外資淨流入40.62億元，盤面上，晶片、網紅經濟、生物科技、白酒股等領漲；豬肉股、基建股、ST概念股等領跌。值得留意的是，即使市場窄幅震盪，仍不乏強勁的結構化升勢行情。
周一，水泥、工程機械、消費類藍籌（白酒、啤酒、調料品、化妝品、教育）股價屢創歷史新高；緊接着，在國產化和業績支持下，資金轉而追捧頭部晶片廠，一線晶片廠股價逼近年內新高；周五，數據中心和動力電池再接力，股價蓄勢爆發；再例如，網紅經濟和次新股以強勁升勢貫穿整周。
實際上，上述結構化行情令投資者置身於牛市情景中，但與之對應，部分大型傳統經濟股表現不盡如意，拖累大市表現，而缺乏基本面支持的中小型股份亦未能受惠板塊利好。可見，除了看好受惠兩會行情的內需和新基建標的，存量資金十分看重「價值」或「成長」的確定性，「抱團助漲」帶來人氣股「強者恒強」，中長線價投的理念正在A股大行其道，當然，游資在推升情緒方面也扮演了重要作用。
市場料即將進入觀望期
那麼，有讀者問，兩會行情是否接近尾聲，「炒股不炒市」是否可以持續，後市展望又如何？
筆者認為，四月內地經濟基本面改善和流動性充裕的利好因素已大部分反映在本輪指數反彈中，而加速強化的結構上漲行情已讓股份估值缺乏吸引力，預計市場將很快進入觀望期，等待下一階段經濟和政策方向明朗化；另外，近期中美關係趨於緊張，加之，海外復工復產預期偏謹慎，經濟悲觀論不在少數，始終抑制風險偏好。國家統計局數據顯示，4月中國工業增加值同比增長3.9%，預期1.5%，前值-1.1%；社會消費品零售總額同比-7.5%，預期-10%，前值-15.8%；1-4月固定資產投資同比-10.3%，預期-10%，前值-16.1%；4月城鎮調查失業率為6%，預期5.8%，前值5.9%。
需求側仍待政策強刺激
數據反映，內地生產恢復較快，供給側率先擺脫疫情影響；消費恢復則明顯低於市場預期，居民收入已經受到經濟下行影響；製造業、房地產和基建領域的投資繼續恢復，但力度有所減弱。
至於市場影響，世界經濟復甦或不及預期，企業盈利能見度逐步清晰；此外，貨幣政策進入觀察期，可能引發股市二次探底。具體來看，中國經濟仍在恢復的道路上，但是恢復的程度不及市場預期，需求側仍有待政策的強刺激，應該關注兩會政策是否能夠超預期；中國經濟表現可視為領先指標，海外經濟復甦可能弱於預期；周三美聯儲鮑威爾講話否定了負利率的可能；同時，中國央行貨幣政策亦進入觀望期，周五續作MLF並未下調利率，反映邊際寬鬆減弱。
(筆者並未持有上述提及股份)