中泰國際
主要受社交及其他廣告、智能手機遊戲高速增長推動，騰訊控股(0700)1Q20淨利潤同比增長6.2%至289.0億元（人民幣，下同），非國際財務報告準則淨利潤同比增長29.4%至270.8億元，高於我們預期。遞延收入達906.8億元，較去年底大幅增加224億元，為未來收入增長提供支持。總體來講，財報不僅反映公司受惠於疫情期間宅經濟增長，亦反映其具備較強的研發實力可快速把握市場機遇及具備龍頭競爭優勢。
1Q20社交網絡收入同比增長22.8%至251.3億元，主要受遊戲虛擬道具銷售以及包括音樂流媒體及視頻流媒體訂購在內的數字內容服務的收入增長推動。我們認為在5G發展、多個短視頻平台快速發展及競爭的推動下，用戶短視頻使用習慣正在養成，公司具備長視頻經驗、技術、流量等優勢，未來發展可期。
1Q20網絡廣告收入同比增長32.4%至177.1億元，其中，社交及其他廣告業務繼續發力，收入達145.9億元，同比增速顯著提升至47.4%，佔網絡廣告收入的比重進一步增至82.4%，主要受惠於移動廣告聯盟及微信朋友圈的廣告庫存及曝光量增加，我們認為未來仍具增加空間。媒體廣告收入同比下降10.3%至30.2億元人民幣。當前宏觀經濟形勢下，商家對廣告投放仍將保持謹慎，媒體廣告復甦或仍存壓力，但其佔收入比重已降至2.9%，對公司整體業績影響很小。
重申買入評級
我們調整盈利預測，預計公司2020年至2022年的每股基本盈利分別為12.10/14.75/18.66元，保持以36倍的20年預測市盈率進行估值，相應調整目標價至474港元。目標價相對現價有38.2%的潛在升幅，重申「買入」評級。