自去年以來，我們的新名目殖利率主題 (即與過去相比，通脹上升對名目殖利率的影響更小) 已開始反應在市場的走勢上。自1988年以來，通常用來評估市場預期的10年期美國平衡通貨膨脹率上升1%，會使10年公債殖利率上升0.9%。然而，自去年三月以來，平衡通貨膨脹率已上升1.2%，債券名目殖利率則只有上升0.5%。通脹調整後的殖利率 (實質殖利率) 也因此已呈現負值。●貝萊德
新冠肺炎衝擊與過去商業周期衰退的天性不同，所以相對過去商業周期衰退的狀況，疫情後的經濟重啟速度更快，這也說明在疫苗上市後，經濟以罕見的速度快速成長。1月份美國零售銷售數據驚人的成長，可能有助人們了解未來的可能發展狀況。新的美國財政支出正在加速經濟重啟，而近期因疫情所提供的救濟金，則部分解釋零售銷售數據迅速成長的原因。我們認為如果消費力道持續或進一步發展，可能有助政府帶來另一波的刺激措施。
我們預期，儘管名目殖利率的增幅將低於過去同期表現，但今年逐步強勁的經濟成長、鉅額的財政刺激措施和通貨膨脹率上升，將進一步推升名目殖利率上升。我們認為目前各國央行將持續維持低利率，即使市場正擔憂高債務水平的狀況。然而，如果市場環境有所轉變，高債務水平伴隨着通脹上升，這可能會影響市場對低利率環境的信心，並影響各種資產類別表現。
從戰術角度來看，我們下調對政府證券的看法至減持，並進一步減持美國公債。考量歐元區周邊國家的公債殖利率已跌至接近歷史低點且利差也已經縮小，我們下調歐元區周邊國家的債券看法至中立。此外，信用債的利差也縮小至歷史低點，我們對信用債的看法也下調至中立，但我們仍持續看好高收益債券能帶來收益的潛力。
股票相對信用債更具潛力
從戰術角度來看，股票評價更具吸引力，因此相對信用債，我們偏好股票的未來潛力。此外，我們還上調周期性股票的看法：將歐股上調至中立，因為相對其他更加難以重啟經濟步伐的市場，歐股有機會縮小與其他市場的評價差距。然而，疫苗緩慢推出和財政刺激規模不大影響我們的看法。在英國脫歐後，我們首次提出加碼英國股票的看法。我們維持加碼美國、新興市場股票和減碼日本 (預期日本的風險調整後報酬較低)。
從策略角度來看，相對信用債，我們也更偏好股票資產。由於信用債評價較高，我們減碼信用債，並微幅加碼股票。這些變化是因為我們考量氣候變遷因素對長期預期報酬的影響。我們認為已開發市場的股票較有機會抓住氣候變遷所帶來的機會，以股票個別產業面來細看，我們更能看出氣候變遷對預期報酬所帶來的影響力。考量處於歷史低點的利率和企業獲利前景改善，股票評價也更趨近長期平均水平。