葉尚志 第一上海首席策略師
港股反彈了四日後，又再出現回壓下跌。大市成交量昨回升至兩千億元水平，主要是受到富時指數首納11隻科創板股票影響，相信近期淡靜格局未改。港股仍處於調整行情，估計後市仍以向下尋找支持為主流，而美債息率、北水動向以及公司業績，依然是關鍵因素。值得注意的是，焦點權重股如騰訊（0700）、中移動（0941）、建行（0939）、以及美團-W（3690）等等，即將於周內公布業績，宜多加注視。
恒指昨出現低開低走，在盤中曾一度下跌668點低見28,738點，指數股普遍受壓，其中，建行跌2.12%、友邦保險（1299）跌0.56%、騰訊跌1.95%、比亞迪股份（1211）跌3.75%，新舊經濟輪動失效並出現同步下跌，要提防盤面弱勢有加劇的傾向。恒指收盤報28,991點，下跌415點或1.41%。國指收盤報1,1284點，下跌187點或1.62%。另外，港股主板成交金額回升至2,061億多元，而沽空金額有271.2億元，沽空比例13.16%。至於升跌股數比例是578：1,291，日內漲幅超過10%的股票有26隻，而日內跌幅超過10%的股票有21隻。
債息「轉正」 增長股受壓
美國國債息率的持續上升，依然是市場的不穩定因素。尤其是當市場現時重點監察的10年國債收益率升穿了1.7%後，也就是升越了美國現時通脹水平之後，扣除通脹後的實質利率就由負轉正了。這個對於計算未來現金流折現的估值模式（DCF Model），就會出現減值影響，對於依賴未來收入來支撐現時股價的增長型股份，市場因而出現調估值殺估值是必然的行為動作。
因此，如果美國10年國債收益率繼續高企於1.7%以上，甚至在美聯儲目前容許其有進一步上升空間、未有採取扭曲操作Operation Twist又或孳息曲線調控Yield Curve Control來壓制長端利率升勢的話，相信高估值的成長型股份，包括互聯網科技股、手機相關股、光伏股、汽車股以及消費股等等，在市場需要調估值的影響下股價仍將受壓。當然，如果該公司股份的未來增長是足夠強的話，可以抵消實質利率上升所帶來的負面影響，目前股價的殺跌將會是吸納好機會。
另一方面，今年初北水湧入也把一些成長型股份的股價以及估值大幅推高偏離了，因此，如果他們的股價能夠回整至貼近甚至低於去年收盤價，操作上的吸納安全邊際會更理想。
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