新華滙富
贛鋒鋰業（1772)2021年1季度的收入/淨利潤為16.07億元/4.76億元(人民幣，下同)，同比增長48.94%/ 6,046.3%，超出市場預期。主要來自：1）一季度鋰精礦/電池級碳酸鋰/電池級氫氧化鋰的平均售價大幅上漲至每噸2,892 / 74,700 / 60,200元，分別按年-8.39%/+ 52.94%/+10.52%和按月+13.74%/ + 69.37%/ 29.78%。2）由於鋰價的快速上漲，金融資產的公允價值（澳大利亞Pilbara Mineral的5.96%的股份）大幅增加了1.74億元。
得益價格上漲和產能釋放
管理層表示，近期碳酸鋰價格下調至89,000元人民幣/噸（4月23日為90,000元人民幣/噸）的原因是前期增長過大。由於旺季在下半年，預計碳酸鋰價格將在短期內橫盤整理。此外，管理層指出氫氧化鋰的長單將溫和上漲，而21年第二季度的散單將有較大的上漲。截至4月30日，內地氫氧化鋰價格已上漲至8萬元/噸，超過了碳酸鋰的增長速度。我們預計得益於價格上漲和產能釋放，氫氧化鋰將在2021年為公司帶來兩位數的增長。
產能方面：管理層預計到2021年碳酸鋰/氫氧化鋰/金屬鋰的總產能將達到25kk / 60k / 1.6k噸。一季度的出貨量下降是由於2月機器的檢修，預計在21季度將會回升。2021年二季度指引：管理層指出2021年上半年淨利潤將同比增長約411%-633%至8億-12億元，主要來自於鋰電池產品產能的增加以及鋰鹽產品的進一步漲價。對應2021年二季度指引為歸屬於母公司的淨利潤預計為3.24億-7.24億元，同比增長117.45-385.91%。
我們對2021年預測 /2022年預測收入的預測為58%/ 35%至87.28億元/117.83億元，以反映新能源汽車行業需求的快速增長。該股目前的2021年預測 /2022年預測市盈率為46倍/ 34倍。考慮到新能源汽車的滲透率仍然很低，贛鋒鋰業作為鋰鹽的主要供應商，我們認為目前的估值並不昂貴。我們預計隨着價格上漲和產能增加，淨利潤將加速增長。
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