韋 君
踏入炎炎夏日，又是啤酒旺銷的季節，由於內地啤酒消費市場龐大，因此啤酒股是不錯的投資選擇，尤其是高端市場份額逐年遞增，估值相對便宜的青島啤酒(0168)可以留意。集團首季業績跑贏同業，尤其是產品加速高端化，毛利率提升，支持其盈利進一步增長。
國家統計局的數字顯示，首季啤酒產量按年增長5.1%；同時，啤酒價格也回升，36個大中城市的啤酒價格（以350毫升罐裝啤酒計），由去年底平均每罐3.97元(人民幣，下同)，提高至今年3月底的4.08元。啤酒價量齊升，對啤酒企業的收益有利。隨着內地消費升級，一般民眾收入增加，更願意花費在高端產品上，各大啤酒企業都致力爭奪高端市場份額。
青啤首季業績遠勝市場預期，營業收入89.28億元，按年增長41.9%，主要因為銷量和價格提升及品種結構優化；純利10.22億元，勁升90.3%。季內，青啤主品牌「青島啤酒」銷量增長44%，而其他品牌升25%，累計產品銷量219萬千升，按年增35%。毛利率達歴史最高的45.1%，按年增加5.5個百分點；經營利潤率擴張1.3個百分點，期內淨利按年增長27%。
快速增長勢頭料將持續
集團收入快速增長的勢頭將持續，雖然第二季在面對較高基數及投資於高端品牌下，增速會稍為放慢，但由於產品結構進一步改善，高端品牌將引領增長；加上旺季生產所需的大麥成本已被鎖定，能夠緩解成本壓力，其表現跑贏同業，相信未來更會頻密地提升產品價格以抵銷原材料及包裝成本的上升。
預計青啤今年銷售增逾一成，毛利率提升0.5至0.6個百分點，主要由消費需求復甦、產品價格續漲及激勵計劃所帶動。在核心產品加速高端化，以及在全國市場推出「嶗山啤酒」下，料可支持盈利再升逾兩成。
青啤預測市盈率約29倍，低於百威亞太(1876)及華潤啤酒(0291)的超過40倍，估值吸引。儘管最近復星國際(0656)配售共減持青啤3,300萬股套現逾23億港元，但股價稍作回吐後已重拾升勢，昨天收報78.35元(港元，下同)，升2.02%。走勢上，已突破10天、20天及100天線（72.97元-75.08元），可於76元附近收集，上望86元，跌穿69元則止蝕。
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