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交銀國際
中海油(0883)剛發布2008年度報告。2008年，中海油實現油氣銷售收入為100,831.33百萬元人民幣，同比上升38.1%，淨利潤為44375.25百萬元人民幣，同比增長42.0%，每股盈利達0.99元人民幣，公司期中已支付0.20港元/股的股息，期末亦將派發0.20港元/股股息。我們此前的業績預測與公司實際發生情況基本一致。
量增價漲推高去年盈利
中海油2008年全年平均實現油價為89.39美元/桶，同比增長34.9%，天然氣平均實現價格為3.83美元/千立方英尺，同比升16.1%。同期，公司原油銷售量為152.7百萬桶，同比增長13.4%，天然氣銷售量為39.8百萬桶油當量，同比增長14.7%。產量的快速增長，銷售價格的大幅提升以及良好的成本控制能力，是中海油2008年盈利大幅增長的三大基本要素。
與油價呈高度相關性
我們的敏感性測算顯示，在現有產能和成本水準下，公司的每股盈利與油價呈現出高度的線性相關性。2009年業績下滑已成定局。我們看到，公司計劃將2009年產量由2008年的195.4百萬桶油當量提升至225-331百萬桶油當量的水準，從而實現超過15%的產能增長。不過，儘管如此，在國際油價低位運行的背景下，公司2009年業績同比大幅下滑已成定局。
長期來看，油價最終會在經濟復甦的過程中，脫離低位運行區間向上運行，並且，公司2010-2015年產量仍有望保持6-10%的複合增長率，因此，我們看好中海油的長期發展前景，並維持對中海油「長線買入」的投資評級。
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