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摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
在長達23個月將人民幣匯率實際與美元掛鈎後，中國人民銀行最近宣布恢復危機前所採取參照一籃子貨幣匯價的制度，意味容許人民幣兌美元逐步升值。不少中國觀察家其實早已預期此舉會在今年中左右發生。自5月底美國財長蓋特納到訪北京參加中美戰略與經濟對話之後，這一步甚至可能已成定局。
上次對話令美國明白到，中國會較願意在沒有公眾壓力之下實行循序漸進的匯率改革，而並不會屈服於貿易制裁的恫嚇或威脅。在人民幣的議題上，奧巴馬政府明智地摒棄了「大聲公外交」，換來中國政府主動地邁出他們樂於看見的一步。
並無大幅重估幣值基礎
人民銀行雖承諾進一步增強人民幣匯率彈性，但已表明不會一次過調整匯率。人民銀行亦強調，鑑於中國的對外貿易已趨於更均衡的形勢（經常賬盈餘佔本地生產總值比重自今年初以來持續下降），現階段並無大幅重估幣值的基礎。最有可能的結果是，人民幣將獲容許兌美元逐步升值，但其緩慢步伐將不會令一眾批評中國幣值過低的輿論（包括美國國會）感到滿意。但最起碼，在今年其餘時間內，人民幣已不再成為中美兩國政府爭拗的焦點。
市場對於人民幣重啟匯改反應正面，中國及亞洲股市，以至部分亞洲貨幣均在消息公布後應聲上揚。首先，此舉反映出北京當局對中國經濟持續復甦的信心。再者，人民銀行的聲明亦可視為中方對美國釋出善意的表示。此外，人民銀行承諾進一步增強人民幣匯率彈性，意味中國的改革開放政策又再向前邁出一小步，將會受到國際投資者歡迎。亞洲其他貨幣例如坡元、馬幣及韓圜等，預計亦會因此而有更大空間，可望在未來數月兌美元及歐元溫和升值。
中短期內，人民幣逐步升值對中國實質經濟所帶來的作用只會十分溫和。較長線來說，工資上升加上人民幣升值應可改善家庭收入，從而加快增長結構再平衡的過程，令經濟得以從投資主導轉為日益以消費作主導的模式。
看好銀行及地產股投資價值
中國採取更具彈性的貨幣制度，以及人民幣兌美元匯率逐步上升，都是我們長期以來對內地宏觀狀況的基本假設。因此，是次公布對於我們的中國投資策略並無重大影響。我們繼續看好銀行及地產股的投資價值，相信這些股類的風險與回報比率正在改善。隨著樓價下跌及宏觀增長減慢但保持穩定，投資者對於緊縮措施的憂慮亦會緩和，利好這兩類股票的表現。
人民幣升值可能會令中國出口商的邊際利潤受壓。鑑於內地單位勞工成本不再下跌，相信這次中國出口商或會更積極於將較高成本轉嫁至海外客戶身上。
銀行及保險公司向來是投資者追捧人民幣資產的主要對象，應可因人民幣升值而得益。其他可受惠於貨幣升值的範疇還包括資源、基本物料及工業零件進口商；航空公司、機場及其他旅遊相關行業；以及一些負有大量外幣債務的中資公司。至於潛在盈利增長最受影響的，則是出口主導的加工及製造業公司。
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