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華富嘉洛證券高級投資策略師梁家明
二十國集團峰會曲終人散，但會議帶出的各國政府對振興經濟前路走向的分歧繼續受到市場關注。成員國之中屬於發達經濟體的國家訂出以2013年前把赤字削減一半為目標，並將在2016年前開始穩定本國債務與GDP的比例兩大目標，但有趣的是，會後聲明卻加入了「削赤行動需配合國情」這句話。由此可見，發達國正在實施超寬鬆貨幣政策與財政鞏固(Fiscal Consolidation)之間走鋼線，期望可以用超寬鬆的貨幣政策來抵消緊縮財政政策對經濟增長的不利影響，甚至促進經濟增長。這個如意算盤能否打響，投資者且拭目以待。
歐元第三季首日大反攻
回說金融市場，踏入第三季度的首個交易日，金融市場已經出現戲劇性的波動場面。美國新公布經濟數據令市場失望，加上西班牙政府債券的成功拍賣在一定程度上緩解了市場對歐洲銀行體系的擔憂，刺激歐元兌美元升幅近2.3%，創出3個月以來最大單日升幅；同時間紐約期金急挫近40美元，最低更曾失守1,200美元關口；環球股市亦延續近期的跌勢，英國及美國股市已相繼創出年內新低。
初步分析，環球金融市場於第三季度的首個交易日即出現劇幅波動，當中有兩點值得投資者注意，首先從歐元急升及金價急挫，從表面上看，多少反映歐洲主權債務危機的擔憂消退，避險情緒降溫的因素。但在基金半年結後首個交易日即出現如此大幅的單邊走向，以筆者的經驗分析，這一定程度上代表著一個中期的資金流向改變。
筆者早前已曾分析，歐元作為一個地區性的貨幣聯盟機制自有其致命弱點，但以盲目追捧「歐元末日論」而看空歐元，明顯非明智之舉。歐洲債務危機發生前，各新興市場國家的央行正受美元佔國家外匯儲備比重極高之苦困擾。事實上，美國經濟及美元本身亦千瘡百孔，除了投機因素以外，要各國央行跟隨大舉拋售歐元而讓美元獨大恐有點癡人說夢，在有新的穩妥儲備貨幣面世及人民幣全面自由流通前，歐元作為制衡美元獨大的功能是無可取替。
貿易平衡為經濟增長關鍵
另外，更具迫切性的考慮是，在歐洲債務危機發生以後，各國再難單靠量化寬鬆貨幣政策以刺激深受金融海嘯打擊的實體經濟，其中債台高築的歐美政府更進一步意識到通過淨出口來拉動經濟增長的重要性，故貿易平衡問題在後金融海嘯時期，將成為全球經濟能否成功避免再次陷入嚴重衰退局面的關鍵。
任何一國貨幣出現一個長期的弱勢明顯地將嚴重影響全球貿易平衡格局。因此歐元經過大半年的大幅貶值後，期望歐元在下半年再延續此一弱勢，似乎有點不切實際。尤其是當美國總統奧巴馬在剛舉行的二十國集團(G20)領導人第四次峰會期間公開宣示：債台高築的美國人不會再用「借錢消費」的模式來振興美國經濟，加上其年初定下的「2015年出口倍增」目標，美國振興出口的決心不容懷疑，在此情況下，美國即使不欲歐元挑戰其國際儲備貨幣地位，但美元過份強勢亦恐非奧巴馬政府所願見。
由此分析，歐元於第三季度首個交易日的強勢表現，無論在時間上或幅度上的確值得投資者關注。而從歷史的角度分析，美元弱勢對環球金融市場存在一定程度的利多性，因此近期環球股市的調整，可能是難得的候低吸納時機。
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