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中銀香港發展規劃部經濟研究處高級經濟研究員 張穎
由於人民幣尚不是可全面自由兌換的國際貨幣，並仍存在一定程度的資本管制，香港人民幣離岸中心的進一步發展，不僅需要香港政府和金融界的努力，還需要內地有序開放資本市場，除了推動更多的人民幣「走出去」之外，也須適當擴大回流機制，以滿足市場上龐大的投資理財需求。
人行推進貨幣「走出去」
近幾個月來，內地於6月大幅擴展人民幣貿易結算試點範圍，7月修訂《清算協定》，8月允許三類境外機構以人民幣試點投資內地銀行間債券市場，顯示出人民銀行在人民幣國際化道路上的戰略轉變：由推進單一業務的發展，向推進人民幣「走出去」，同時通過逐步擴大人民幣回流機制，推動資本市場逐步開放的轉變。這將有助推動人民幣國際化和香港發展人民幣離岸中心的步伐不斷加速。
從歷史經驗看，離岸金融中心一般是指在貨幣發行國境外經營該發行國貨幣業務的金融市場，或者在貨幣發行國境內經營該發行國貨幣業務但不受該國某些金融法規約束—集中表現在存貸款利率由銀行自行釐定，不需繳付存款準備金，資金出入境相對自由，客戶可享有某些低/免稅賦等的金融市場。
與貨幣發行國規管的差異是離岸業務產生和離岸市場形成的重要原因，但卻非離岸市場發展的必要條件。事實上，自70年代起，主要世界貨幣發行國均逐漸廢除促成歐洲美元市場形成的規限，90年代以來的金融自由化及各國政府競相放鬆對金融市場的管制使離岸市場的原來優勢有所淡化乃至消失。
目前，幾乎所有國家都有離岸業務和離岸市場，所有以外幣交易的金融業務都是離岸業務，以外幣交易的市場都是有關貨幣的離岸市場，包括內地銀行間外匯交易市場、內地銀行業經營的各種居民和非居民的外幣存貸款業務，及其對非居民的本幣存貸款業務和跨境業務。
由於不在貨幣發行國境內經營的離岸業務不受該國法律管轄，因此一般無須該國當局批准。但作為離岸貨幣卻必須具備一定條件，最重要是該貨幣必須是國際貨幣，即可以在國際間計價、結算、支付、投資和儲備的貨幣，這也是迄今離岸貨幣以美元為主、包括其他主要國際貨幣如歐元、日圓、澳元、瑞士法郎、加元的原因。
而只有離岸業務的經營機構較多、經營的業務品種齊全、業務量較大以及成為離岸貨幣集散地的市場才能稱為離岸中心。而且能否成為離岸金融中心也必須具備一定條件，主要是政治和社會安全、經濟及資金流動自由、法治及法制健全、政府高效率及人才足夠、基礎設施現代化及有較佳的地理位置等等。
倫敦成功典範可作借鏡
倫敦之所以成為全球重要的國際金融中心和離岸金融中心，並不是因為英鎊是世界上最重要的儲備貨幣，反而是因為美元確立了在世界儲備貨幣的霸權地位並大量流向歐洲，形成了巨大的歐洲美元市場。儘管目前美國的資本市場規模龐大，例如美國債券市場的未償還額達34.7萬億美元，是該國GDP的2.4倍，且外國持有比重較高，但倫敦仍擁有全球最活躍的美元交易市場，其美元交易量甚至高於美國本土。
根據國際清算銀行今年4月的調查，在全球4萬億美元的日均外匯交易額中，倫敦所佔比重高達36.7%，遠高於紐約的18%；而涉及美元的交易佔全球日均外匯交易額的比重高達84.5%。此外，倫敦的美元同業拆借利率(LIBOR)是國際金融市場上美元的指標性利率，因而成就了倫敦作為世界上最重要的國際金融中心和離岸金融中心地位。（四之一）
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