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■9月以來人民幣兌美元升值速度明顯加快，專家認為，人民幣第4季度震盪可能加劇。 路透社
交銀國際宏觀分析師 李苗獻
第4季度人民幣震盪可能加劇。9 月份以來人民幣兌美元升值速度明顯加快，從月初的6.81 升至6.70，升幅為1.6%。我們認為人民幣的長期升值趨勢沒有改變，但對第4 季度的短期走勢而言，支持升值的因素和保持穩定的因素將同時存在，這可能使得人民幣最終升幅有限，但期間走勢將變得更加震盪。支持升值的短期因素包括：中美通脹水平的差異導致市場對人民幣和美元息差的預期擴大；美元指數可能繼續走低；美國施加的政治壓力。保持穩定的因素包括：未來數月中國出口增速可能有一定幅度下降。
CPI 漲幅難明顯下降
升值因素之一：中國較高的通脹將增強市場的加息預期。8 月份中國CPI同比增長3.5%，而美國同期通脹則只有1.1%。展望第4 季度的通脹走勢，在食品價格上漲的影響下，中國CPI 漲幅難以明顯下降，甚至可能小幅走高，預計9 月份CPI 漲幅將達3.6%，這無疑會增強市場的加息預期；而隨著美國經濟復甦步伐的放緩，預計未來數月美國的通脹將持續下降，市場和美聯儲對通貨緊縮的擔憂可能會加劇，這將加大美國放鬆貨幣政策的可能性，加息預期更是無從談起。因此市場對人民幣和美元息差的預期將擴大，從而增強人民幣的升值壓力。
升值因素之二：美元指數可能走低。在未來數月，一方面，美國經濟復甦步伐放慢，通脹持續走低，市場對美國放鬆貨幣政策的預期將增強；另一方面，歐元區核心經濟體經濟復甦較好，通脹可能小幅走高。因此雖然避險情緒的波動可能會使美元短暫走強，但兩相對比，決定匯率短期走勢的息差預期可能朝有利於歐元的方向發展，美元指數可能將繼續走低。在美元走低的情況下，人民幣兌美元將承受被動升值壓力。另外，11 月份的美國中期選舉以及G20 會議的召開也使人民幣承受更多政治壓力。
出口增速將出現下滑
保持匯率穩定的因素：中國出口增速下降。中國8 月份出口仍保持快速增長，同比漲幅為34.4%。但展望未來數月，考慮到去年同期基數的提高以及東盟等新興市場採取緊縮政策等因素的影響，出口增速將出現下滑，預計9 月份出口同比增長約25%。雖然有上述諸多支持升值的因素存在，但如果政策當局認為出口下降過快，其仍有動機和足夠的能力保持匯率的短期穩定。
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