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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
早前投資者一直留意的量化寬鬆，上周已經正式公布，消息落實之後，大家已知具體量寬規模，以及量寬安排中，聯儲局究竟會購入哪些年期的美債。事實上，議息結果和量寬安排公布後，由於聯儲局較傾向買入中短年期的美債，早前大家憧憬提早入市炒上的長年期美債，消息甫公布即見沽壓。
明顯地，不少投資者早在聯儲局正式實施量寬前，已經押注買賣。從這次事件看到，即使事先多麼肯定，但投資難免有風險，結果未必押得中，就是押中加碼推出量寬，卻未必同樣押中集中購入哪個年期的美債。
撇除具體買債組合，整體市場對此反應尚算正面，外界反應頗為受落，例如，美股即使爭持一番，但過後仍是繼續向上；至於美元弱勢未變之餘，此消彼長之下，金價和油價強勢，均是相當有力的證明。
值得留意的是，隨著量寬概念已炒作相當時日，雖然美元繼續偏軟，美匯指數跌穿77水平未見反彈，但是否有很大下跌空間呢？這一點，誰也無法說得準，只知道物極必反，目前已經有太多人一面倒看淡美元，小心市場突然有逆轉，大家都被套牢，動彈不得。
力控通脹於較低水平
當然，同樣有道理的是，正如凱恩斯以前說過的，即市場持續不理性的時間，可以長過你生存的日子；更何況，依目前情況看來，實體經濟並未急速復甦，央行寧可事事放寬，總好過無謂收緊，萬一有差池，則更難處理，故此，美元加速趕工印製，長線難免下跌。
不得不提，在再推量寬之後，聯儲局主席伯南克得公開解畫回應，他聲稱，聯儲局正致力保持通脹在較低及穩定水平，而通脹預期仍然受控，但若果出現明顯通脹壓力，聯儲局將修改目前的寬鬆貨幣政策；此外，他強調，一旦時機成熟，適當時候將退市，並收緊政策，強調局方是有能力做到的。
對於上述這些，相信沒有論者會有疑問，通脹預期不嚴重，事實上，目前美國仍處於通脹和通縮之間，一個不小心，很可能由通脹變通縮；至於適當時候退市，這個說法沒有更具體內容，因為何謂適當時間，得由聯儲局方面去判斷。
對投資者來說，比較值得關注的是他對於量寬和美元走勢的理解。他的辯解是，6,000億美元的量化寬鬆政策，並不會構成嚴重通脹，當局亦清楚美元在全球經濟及貨幣系統中的地位。他特別提到，美國經濟強勁對全球經濟復甦最為重要。
關於這個6,000億的數目，究竟是多或少？對於外界事前的一般預期，應是略多於市場估計，但相比起某些金融機構的估算，動輒得以上萬億甚至兩三萬億計，則只是小數目。
外界持美元別無選擇
無論如何，如果他的估計正確，如此數目不至於引起嚴重通脹，則美元長線再往下跌的走勢，似乎是無可避免；尤其他知道美元的位置，也就是說，外界不得不繼續持有大量美元，別無選擇，而如果可以兩害取其輕，迫使外界持有貶值中的美元，而刺激起美國經濟，對他來說，可能是沒有辦法之下的辦法了。
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