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國泰君安
酒類分部於2010年正進行行銷模式轉型，中國食品（0506）表示於10年下半年時大型分銷商都與公司簽定新合同。雖然如此，我們仍然預期10年下半年銷量將按年持續下跌，但此負面因素或將被平均售價有所提升所抵銷。另一方面，由於行銷模式轉型會導致銷售費用上升，因此，我們現在僅預期10年下半年息稅前盈利按年持平而已（早前預測為按年升8.7%）。
我們對飲料分部於10年下半年的利潤率較市場悲觀。由於原材料價格飛漲，如糖及PET粒子於10年下半年按年分別攀升46.6%及19.9%，因此，我們認為公司難以於10年下半年維持上半年之利潤率。由於我們預期毛利率及息稅前利潤率會受到打擊，因此，我們調低了此前所做的預測。
我們預期廚房及休閒食品分部於2010年及2011年仍不能對公司之盈利產生較大之貢獻。總括而言，我們預期10年純利將倒退28.5%，但11年及12年純利則按年分別上升37.9%及46.7%。
現在中國食品之估值不算高且酒類分部將於11年及12年復甦，所以我們將公司的投資評級由「賣出」上調至「中性」及將目標價由4.2元提高至5.0元。新目標價相當於公司10年、11年及12年市盈率的分別為34.4、24.9及17.0倍。另外一個要點是我們對公司2010年及2011年之盈利預測要比市場為低。由於我們預期公司實際之業績將達不到市場預期，於業績公佈後公司之股價或會有所回調。
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