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永豐金融集團研究部主管涂國彬
本周市場的關注焦點終於從中東地緣政治以及日本地震回到實體經濟。標普於周一（18日）調降美國信貸評級前景展望，觸發環球周初跌市，但美國赤字問題其實早已存在且被廣泛討論，市場因而迅速消化標普的「警告」，而環球金融市場亦隨之快速反彈。
此外，美國3月份二手樓銷售升3.7%，升幅高於預期的2.5%。以年率計為510萬間，高於市場預期的500萬間，反映美國樓市正在好轉；而多間美國企業的首季業績亦見理想，令市場對美國經濟前景信心增強，亦加速了市場消化美國信貸評級展望被降的消息。
美匯弱勢支持股市造好
然而，美匯的持續弱勢亦為支持環球股市造好的原因之一。美匯近期弱勢的原因，主要由於希臘財長指日前債務重組謠言可能涉不法操控行為並下令進行調查，使歐債危機暫時紓緩。此外，歐元區數據亦普遍表現良好，歐元區4月綜合採購經理人指數初值為57.8，高於預期的57.1，同時，歐元區2月貿易赤字收窄至15億歐元。另外，歐洲央行委員默施管理委員會委員默施（Yves Mersch)表示，即使銀行業發生更嚴重的危機也不會改變加息計劃，指維護價格穩定是歐洲央行的唯一使命，令市場風險偏好回升，使美元兌各主要貨幣紛紛走軟，美匯指數更進一步跌穿2009年底74.17的低位，創兩年半新低。
美匯弱勢，除有利股市外，亦令以美元計價的商品價格變得相對便宜，使資金流入商品市場，令油價從低位反彈至110美元以上。除原油外，黃金及白銀價格亦受通脹預期升溫所支持，而繼續創新高。
仔細一看，油價升跌除受資金流向影響外，原油的供需關係亦為一重要因素，而原油供需關係則可從原油庫存數據反映出來。由於美國原油進口量減少且煉廠產能利用率提高，令上周美國原油庫存意外地減少230萬桶，而預期為增加130萬桶。汽油庫存減少160萬桶，略低於預期的減少175萬桶；餾分油庫存減少250萬桶，而預期為增加15萬桶。
各國央行應對通脹壓力
無論如何，全球的通脹壓力正在逼使各地央行作出應對；泰國及瑞典在周三（20日）均宣布加息。而即使是過往憂慮會出現通縮並因而推出量化寬鬆的美國，其3月份的通脹率亦高達2.7%；而由於能源價格普遍上漲，加拿大的3月份通脹率亦高達3.3%，為近兩年半來最快增速。各地通脹率不斷上升，反映通脹問題嚴重。
正因如此，原本市場預期美國的貨幣寬鬆政策將會於6月收緊，令資金泛濫的局面，與目前可望紓緩的情況相比，可謂另一回事。尤其上月日本突然發生地震，逼使日本推行量寬政策，使資金再度泛濫，金錢的實際格值繼續下降，亦為近期的金銀價帶來支持。隨著商品價格急升，最能受惠的還是以出口商品為主要經濟活動的國家，因此商品貨幣澳紐加亦不約而同創出新高。
綜觀上述各資產市場的變化，投資者對實體經濟復甦和通脹升溫的跡象，有樂觀感覺，不難理解，亦因此，近日VIX指數反覆回落至金融海嘯以來偏低的15水平，亦完全可以理解。
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