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新興市場債券繼續造好


http://paper.wenweipo.com   [2011-04-12]     我要評論
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 ■穆迪最近調升印尼債券的評級,而惠譽則對印尼評級給予正面展望。圖為印尼貨櫃碼頭。 路透社

摩根資產管理投資資訊總監崔永昌

 雖然部分分析員無法肯定債券是否今年的理想投資選擇,但我們認為,定息市場的若干類別料可錄得不俗表現。整體而言,新興市場債券應可造好,高收益債券亦將有良好表現。不過,我們對美國國庫券及高評級債券卻持審慎態度,因預期美國加息風險增加,尤其是多項領先經濟指標顯示美國增長有望上升。

 同時,過去兩年美國復甦疲弱,令本地生產總值仍處於較低水平。由於基數偏低,故可合理預期今年的本地生產總值增長應可輕易超過3%。雖然現在的10年期國庫券孳息約為3.5厘,算是合理水平,但投資者因擔心息率上升對債券的影響,故將不願持有較長年期的國庫券。

受惠資金流入尋高回報

 我們主力投資於新興市場地區,由於投資者的資金正由國庫券及貨幣市場流出以爭取較佳回報,我們對前景感到樂觀。我們認為這些資金流向屬於結構性趨勢,而非僅是投資者的短線策略。投資者正日益將資金由已發展國家轉投至新興市場,特別是亞洲地區。資金流向的這一改變,將會導致亞洲定息工具的需求增加,並可望推使亞洲貨幣上升。

 中線而言,由於以當地貨幣計價的債券將可受惠於貨幣升值,故我們較看好當地貨幣債券多於美元計價債券。鑑於通脹憂慮增加,亞洲央行料會讓貨幣升值以提高國民的購買力。由於大部分已發展國家料會維持利率在極低水平,亞幣升值趨勢將會吸引投資者把握套息交易機會,亞洲當地貨幣債券應有不俗回報潛力。

 企業債券方面,由於信貸的基本因素有所改善,我們認為亞洲高收益債券今年可表現理想。我們相信亞洲的主權和企業債券評級仍處於調升階段,高收益債券定能從此項趨勢中受惠。

 國家層面方面,我們正密切留意印尼。穆迪最近調升印尼債券的評級,而惠譽則對印尼評級給予正面展望,故預料印尼評級可在下半年升至投資評別。這亦意味將有不少來自傳統投資級別的投資資金流向印尼。此外,亞洲其他國家的評級亦有望獲得調升。

 我們認為,至少在今年上半年,通脹仍會構成區內困擾。雖然亞洲並無提供許多通脹相關工具,本基金投資組合當中卻有約2%為韓國10年期通脹掛u債券,且會尋找機會增持。此外,我們亦有意認購港府建議的通脹掛u債券(iBond),以及泰國將在5月首次推出的通脹掛u債券。另外,我們亦正部署較短年期債券,有望受惠於貨幣升值之餘,亦可同時避免一旦央行為抗通脹而大幅加息所造成的債價損失。

最大貨幣部署為人民幣

 我們亞洲總收益債券的組合,目前最大的貨幣部署是人民幣,約佔投資組合12%。我們十分看好人民幣,已把握香港作為新離岸人民幣市場的機遇,並擬認購在未來數月發行的新債,以增加人民幣比重。我們特別屬意中國地產商的發債,其孳息率介乎7%至10%。

 雖然我們仍持有看好亞洲貨幣的部署,但對若干國家態度較為審慎。短期內,央行收緊貨幣政策可能導致資金由股市流出。在此期間,我們會逐步增加亞洲貨幣部署。

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