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國泰君安
五糧液集團(000858.SZ)任命塵埃落定,未來將更加專注主業發展。王國春自1985年出任五糧液酒廠廠長一職,對奠定五糧液酒業帝國地位功不可沒;2007年唐橋從宜賓市委常委、副市長一職空降至五糧液出任上市公司董事長。由於上市公司一直由集團公司代替宜賓國資委進行管理(但集團並未持股上市公司),因此過去幾年五糧液內部一直存在雙領導管理格局。如今集團任命塵埃落定,五糧液從此正式步入唐橋時代,預計未來內部協調成本將會有所下降,公司領導的工作重心也將進一步向生產、銷售傾斜。
新領導上任,預計內部將會有相應制度整合和銷售調整。年內公司可能會在提價和大力運作華東營銷中心等方面有所動作。關於提價:部分地區五糧液終端價維持在889元(人民幣,下同),與出廠價差高達75%,一批出廠價差接近300元使公司歷史上不曾有過的現象。
提價幅度料在20%以上
參考去年競品提價幅度,公司年內提價將是大概率事件,預計幅度在20%以上。根據我們宏觀研究團隊的研究成果,下半年CPI數據會有所回落,五糧液提價時間窗口或將在中秋、國慶前後首次出現。華東營銷中心:目前華東營銷中心人員逐步到位,未來將採用類似深度分銷的方式作為公司積極運作中檔酒的營銷試點,我們期待華東營銷中心將來會給公司中檔酒銷售帶來驚喜。
期望新領導上任會以更良好的業績作為對政府信任的交代。今年將是唐橋接任集團公司董事長的首年,又適逢「十二五」開局,無論是市值考核還是茅台、老窖今年高增長的信號明確都將刺激公司未來業績釋放。
盈利預測與投資建議:高檔酒今年初雖未提價,但通過結構調整和系列酒不同幅度提價已帶動公司的酒價格上漲10%,保障公司今年業績增長。我們保守預計公司2010、2011年每股盈利(Eps)為1.55、2.06,目標價格46元,11年PE僅23.6倍。預計中報業績增長35-40%,公司未來業績和估值被雙殺概率極低,下半年大幅提價預期強烈,維持增持評級,建議積極配置。
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