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中銀國際
在工業增長強勁的拉動下，今年上半年用電量同比增長12.2%至22,520億千瓦時。繼4月份發電量增長略有放緩後，5月、6月發電量增速重拾升勢，接近全年最高水平。發電量是反映經濟增長動力的晴雨表。
最近的數據表明，高耗能行業增長迅速，同時，一些企業也在此前的限電措施後開始補充庫存，因為隨著全國進入汛期，水電發電量開始大幅增加。我們將全年發電量增速預測上調至了12%。儘管沿海和中部地區的利用率較高，但燃料成本控制對發電企業來說仍是長期挑戰。
水電和核電增長最強勁
上調銷售電價可以一定程度上緩解能源緊缺局面的惡化，但受益更大的是電網公司，而不是獨立發電企業。上半年，發電行業投資同比增長11.7%，其中水電和核電增長最為強勁。我們維持對華潤電力和東方電氣的買入評級，但同時維持對電力板塊整體的中立評級。
主要發現：1、6月，總體工業增加值和重工業增加值分別同比增長15.1%和15.6%，創13個月以來的新高；
2、上半年，重工業電力需求在總用電量中的佔比達62%，並在總電力需求增長的12%中貢獻了5個百分點。這說明結構問題依然存在；
3、6月發電量增長格外強勁，增速達16%。儘管水電發電量有所釋放，但仍再次引發了限電的風險；
4、上半年總體利用率與去年同期基本持平，火電月度利用率仍保持在較高水平；
5、截至7月11日，秦皇島動力煤價格較上周沒有變化，較年初上漲了7.6-7.7%。秦皇島煤炭庫存略有下降，但電廠煤炭庫存仍然高於正常水平。沿海地區乾散貨運費依然保持低位；
6、上半年，水電和核電投資大幅增長，而風電投資有所放緩。輸電及配電投資增長平穩。
板塊觀點：a、電力需求過度依賴重工業的結構性問題很難得到改變。我們將全年用電量增速預測上調了1個百分點至12%；
b、全國範圍內利用率不會出現很大變化，但由於裝機容量不足，沿海和中部地區的火電廠利用率可能會有所上升；
c、下一步的電價調整更可能是在終端用戶層面；
d、由於2季度的提價效果顯現，獨立發電股短期內可能出現機會，但利用率和動力煤價格保持高位將限制上升空間；
e、考慮到燃料成本無法控制、電價管制以及較差的財務狀況，我們對獨立發電板塊的長期前景持謹慎看法；
f、水電和核電投資增長較快，而風電投資有所下降，這對相關行業和整體經濟走勢有很重要的指示作用。
個股觀點：買入華潤電力(0836)。華潤電力是我們在電力板塊中的首選股票，理由包括煤炭產量上升、電廠位置優越且財務表現強勁。買入東方電氣(1072)。因為公司已握有可支撐至2012年的核電訂單，並且水電和EPC承包服務合同也有進一步增長空間。
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