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申銀萬國
健力寶新疆市場需求旺盛，達意隆(002209.SZ)業務風險可控，小幅增厚業績。新疆市場是健力寶的傳統優勢市場，市場佔有率高，銷售情況良好。同時按照保底協議，健力寶保證每年給公司400萬箱合同產品的加工量，確保公司收益。按最低400萬箱估算，新疆線將小幅增厚業績每股盈利0.005元左右。同時隨著健力寶系列在新疆業務的拓展，我們預計增厚幅度將繼續增加。
代工業務在成本、全面解決方案和服務上優勢明顯。成本優勢：公司的設備價格只有國外同類設備價格三分之一到二分之一，後端維修費用只有國外設備的三分之一。
全面解決方案優勢：提供PET瓶供應鏈系統服務、灌裝設備、吹瓶設備和二次包裝設備。服務優勢：設備自產，維護方便快捷的優勢。
代工業務穩步推進，逐漸成熟。公司2009年定向增發中計劃共投資五條代加工生產線，目前已在深圳和合肥為可口可樂代加工冰露礦泉水，加上公告的新疆健力寶線，一共投入了3條線。我們預計剩下的2條線將在明年中期基本完成，代加工業務逐步走向成熟。預計11-13年貢獻收入的代工條數為1、4、10條。
盈利預測與估值。我們預計2011-2013年每股收益0.32元/0.48元/0.70元，同比增長34%/47%/47%，對應預測市盈率(PE)分別為30/20/14倍。我們認為公司代加工業務穩步推進；傳統灌裝業務中「全自動輕量化瓶吹灌旋一體機」技術在內地領先，符合飲料包裝行業輕量化發展趨勢，成長可期。維持增持評級，6個月目標價12元，對應2012年25倍PE。
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