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中銀國際金融產品部執行董事 雷裕武
衍生權證和牛熊證近月交投活躍，在前周佔大市總成交比例更升越41%，創下歷史高位，成為一時佳話．事實上，並非所有權證屬高風險，不同條款（如槓桿高低，到期日長短）均直接影響風險系數，其中一些即將到期的條款（或俗稱「末日輪」），其價格波動幅度極高，投資者不能掉以輕心。
目前市場上有近5,300隻權證和牛熊證，其中將於11月和12月到期的條款，分別佔11.7%（619隻）和16.2%（856隻），合共超過市場所有的四分之一。到底「末日輪」的價格特性與普通認股證有何不同？投資「末日輪」又有甚麼竅門或值得留意的地方？
「末日輪」本身並沒有特定的定義，一般泛指剩餘壽命佔整個投資期不足三分之一的條款。投資這類權證普遍涉及頗高的風險，主要因為時日無多，正股可以波動的機會亦逐漸減少，同時，權證的價值也會隨時間消逝而逐步下降，一些價內的權證最終極可能只剩下內在值，而價外的則會一文不值。
吸引力在於上落波幅大
事實上，買賣「末日輪」的吸引力，主要在於股價上落波幅大，加上槓桿比率普遍極高，可視為以小博大，「刀仔鋸大樹」的極端策略，但要留意的是，此等窩輪賭博成分甚高，加上時間值逐日加速流逝，只適合富經驗的投資者參與，同時他們必須對個別正股的極短期走勢有強烈看法，所有投資決定猶如與時間競賽，買賣決定必須果斷迅速，並需嚴守止蝕。
末日輪除了可利用作短線槓桿買賣外，部分投資者也會以此作策略性投資，並一直持貨至到期，為何他們會有如此決定？一般來說，他們選取的權證大多屬極度價內狀態，甚至可能是負溢價買賣，同時，由於目前買賣權證可免卻交易印花稅，為看好相關正股短期表現的投資者，提供一個較實際的入市途徑。
倘若投資者考慮持貨至到期日，必須牢記「最後結算價的計算期」及「最後買賣日」這兩個重要日子。目前，所有認股證均為自動行使，現金交收，投資者不再需要預備足夠現金在窩輪到期時購入正股。股份認股證的最後盈虧狀況，是取決於最後結算價及行使價的差額，而最後結算價的計算方法，是正股於窩輪到期前5個交易日的平均收市價。至於恆指輪，最終回報將取決於即月期指結算水平及行使價的差額，而非5日平均價。
無論是指數輪或非指數輪，它們的最後買賣日均為到期日的前4個交易日。
倘若投資者在最後買賣日或以前仍未沽出持貨，那便要一直持有至最後到期日，換言之，持貨人需承擔期內的一定股價風險。
時間值隨投資期減少加快
一般投資者明白時間值消耗對窩輪價格的影響，但部分可能誤以為時間值消耗的速度是相同的，實際並非如此。時間值消耗的速度會隨投資期減少而加快，因此投資末日輪的風險較普通的認股證為高。
投資者需留意，由於末日輪的剩餘日子不多，投資買賣除了要當機立斷外，也不應有不切實際的憧憬，更不宜投入太多資金，切忌貪勝不知輸。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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