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海通國際
銀河娛樂(0027)位於路氹的旗艦物業澳門銀河，匯聚了世界級酒店品牌，5個主題博彩專區連同超過50間餐飲食府，零售店及其他娛樂及休閒設施，我們相信該物業已成功地把本身區分為一個綜合渡假勝地。澳門銀河是2011年唯一一間於澳門落成的新項目，連同位於澳門半島並以貴賓博彩業務為主的星際酒店娛樂場，集團在澳門半島及增長中的路氹地段均擁有旗鑑業務，將進一步鞏固集團在澳門的席位。
中國經濟擴張，湧入澳門的內地旅客消費力不斷上升，我們認為澳門銀河為集團的盈利帶來刺激及推高市場份額的同時，亦可把其業務多元化，擴大於中場業務的收入來源。
內地旅客消費力不斷上升
我們對於該物業帶來盈利的潛力仍充滿信心，預計可於2011年度及2012年度帶動集團的博彩收益分別按年上升113%及33%。預計受惠於堅實的博彩業務，以及澳門銀河的開業，集團的經調整EBITDA將於2011年度及2012年度分別按年上升145% 和39%。
澳銀河業務提升盈利增長
銀河現時的股價相當於2012年度估計企業價值對EBITDA比率約8倍，與其自2009年1月以來的歷史平均水平8倍相近。隨著內地消費需求上升，加上澳門銀河業務的提升以及管理層的執行力，將可於未來一同帶動盈利增長，我們相信該股將有進一步上升潛力。我們重申對該股的強烈買入評級，目標價為22.22港元，相當於2012年度估計企業價值對EBITDA比率約12倍，意味著上升潛力達53%。
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