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■內地央行上周六開始，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，是今年第二次下調準備金率。新華社
時富金融策略師 黎智凱
內地央行上周六開始，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，是今年第二次下調準備金率。筆者根據4月份人民幣存款達85萬億元計算，預計今次釋出資金約4,200億至4,800億元，可替緊絀的市場帶來若干流動性資金。隨著各項經濟數據加速下滑，央行應於下半年繼續下調準備金率。
今年前四個月，中國進出口總值達11,671.8億美元，其中出口增幅大幅低於3月同比增幅，進口更創下2009年10月以來，單月進口貿易增幅新低。四月規模以上工業增加值同比實際增長9.3%，比3月回落2.6個百分點。
四月社會消費品零售總額15,603億元，同比名義增長14.1%，扣除價格因素後實際增長10.7%。一月至四月固定資產投資(不含農戶)75,592億元，同比增長20.2%，增幅較前一季度回落0.7個百分點。多項宏觀經驗數據的增長已進入下行區間，不過筆者認為，是次降準備金率的直接原因是4月份經濟數據差，降準備金率可直接為市場帶來流動性，但是經濟面臨下行壓力並沒得到消除，中國經濟到底何時才能完成軟着陸並反彈實屬未知之數。
須在通脹與刺激經濟取得平衡
但筆者認為央行降準備金率的幅度應不會太大，主要原因是為了避免通脹失控，4月全國CPI同比上漲3.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點；4月CPI環比下降0.1%，其中食品價格下降0.9%。筆者相信由於之前國際油價及大宗商品價格下跌，內地CPI升幅應會緩慢下跌，但人工成本、資金成本與管理成本都在上升，物價上漲因素並沒有消除。央行將注意降準備金率力度，在控制通脹與刺激經濟間取得平衡，預計今年整體CPI升幅約3.3%。
另外值得留意的是，內地央行正嘗試更靈活的公司市場操作來使利率下降。例如5月3日，央行一連7天進行650億元逆回購操作，且中標利率低於二級市場逾30基點。5月10日，央行又首次下調了7天期回購利率23基點。
銀行體系非不能滿足企業貸款
總結來說，目前內地貨幣政策在某程度上還是以應對經濟放緩為主要目標，所以筆者認為降準備金率，本身並不足以推動經濟大幅反彈，反而有機會使一部分銀行資金流向房地產領域。中國必須明白放鬆銀根的目的是為了維持增長，但目前的情況並非完全是銀行體系流動性不夠企業貸款需求，反而是企業本身貸款需求下降，降低準備金率對實體經濟的提升效果可能有限。
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