|
AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
美國聯儲局日前在新聞發佈會上重申不加息，還呼籲歐盟各國考慮刺激經濟方案，重拾經濟增長。對此，當日美國股市和債市即時反應亦十分正面。回顧歷史，歐洲人最害怕高通脹，美國人則擔心經濟大蕭條。現時歐洲的通脹壓力大體上與美國相若，而歐央行刺激經濟政策亦意味著借貸環境仍有發展空間。歐洲尚且如此，美聯儲更可能為了維持就業和經濟有正面增長，而在控制通脹方面採取更寬鬆的姿態。
重申2014年前不加息當然還有很多考慮因素。從實際需要的層面，美國通脹率不高，加上新興市場通脹率也見回落跡象，因此部分央行開始落實減息或放行寬鬆貨幣政策。美聯儲選擇現時表態，無非是讓市場可利用廉價資金繼續推高資產價格。
本港中高價樓料不會大跌
另外，壓低美元長線升勢的預期亦有助實現奧巴馬剛發表國情咨文中的承諾：政府會盡力幫助企業及製造業增加在美國的職位。當中更重要的是，利用市場預期壓低長債孳息，從而有助市、郡政府融資還債，同時亦進一步壓低按揭息率，有利國民買樓意慾，支持房價。至於聯儲政策對本港樓市的影響亦是正面，相信本港樓市成交量在今年年中將回升。可是，鑑於市民對買樓及/或供樓的負擔能力普遍不大，加上內地資金流上仍然受調控影響，估計本港中高價樓的升幅在本年內亦有限，但預料不會大跌。
由於新興市場的經濟發展迅速以及內需增長保持強勁，通脹壓力揮之不去。以中國為例，內地銀根雖然放鬆，但人民銀行近期未有減息或調低銀行存款準備金率。但投資者仍須注意，加息將導致資產的貼現率（Discount Rate）上升，對其價格構成下跌的壓力。與此同時，加息一般會出現在經濟上升的時期，尤其現時新興市場經濟普遍向好，增長前景亦十分正面，很有可能造成「大漲小回，愈加（息）愈升」的現象（上一個經濟上升周期便是其中一個例子） 。
投資者對美前景信心轉好
另一方面，筆者相信美國經濟已重拾增長。根據近日數據顯示，機構投資者對美國前景信心正逐漸轉好，美匯指數下降勢頭亦不斷減弱。可是同時亦有數據顯示，普羅大眾的消費意慾依然落後。在內需並未有大幅度改善的情況下，相信美國在未來半年依然會維持低利率環境，以降低企業借貸成本及鼓勵消費，從而推動投資者對美國經濟的信心。因此，市場普遍相信美國在2014年前加息的可能性並不高。
近日中美經貿合作峰會所見，雙方的言論均令外界認為，中國在人民幣升值速度的問題上會趨向市場主導，相信短期內中國會利用貨幣作為壓抑通脹的工具之可能性並不高。因此，筆者認為，貨幣緊縮措施在中國及其他新興市場中會維持一段時間，直至市場對已發展國家恢復投資信心，資金才會穩步進入新興市場經濟體。
|
