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據華潤創業(0291)2012年首季業績顯示，公司收入為333.5億港元，同比上升25%，當中零售、啤酒、食品及飲料收入同比增長分別為27%、18%、14%及64%。純利為13.3億港元，按年增長55%，扣除投資物業估值收益，核心業務純利則為5.6億港元，按年下跌15%，當中零售、啤酒、食品及飲料核心純利同比增長分別為5%、-265%、-50%及-40%。每股盈利為0.55港元。
成本上升拖累盈利表現
零售業務：2012年首季收入及核心純利分別增長27.0%及5.3%，歸因於i)6.4%的同店銷售增長，ii)去年新增門店的銷售及iii)江西洪客隆開始帶來貢獻。管理層表示，同店銷售增長主要由平均售價上升所帶動，銷售量則下跌5%。
啤酒業務：2012年首季啤酒銷量為1976000千升，同比上升3.6%，增幅低於去年第4季的10.0%及去年同期的10.3%，期內平均售價上升約9%，主要來自產品組合的提升(首季中高檔啤酒銷售佔總銷售量比例高於30%)。
食品及飲料業務：季度內集團的毛豬採購價格增加，然而卻未能成功轉嫁消費者，因而導致食品業務淨利大幅倒退。飲料方面，首季銷售量按年上升31%，在「怡寶」純淨水平均售價上升20%帶動下，收入大幅增加64%，純利則因與麒麟組成合營公司導致飲料業務盈利被攤薄而下跌40%。
整體而言，集團在積極擴充業務，以搶佔市場佔有率的策略仍維持收入增長高於純利增長的局面。短線而言，我們認為集團缺乏推動利潤上升的催化劑(例如：大型收購合併計劃)，加上中國零售市道有所放緩及成本上漲，預期2012年集團的表現應欠缺驚喜。
然而，我們認為集團的利潤率在下半年存在改善空間，由於i)集團零售業務在2012年將專注於已建立起一定規模的地區發展，規模經濟效應將有助營運利潤率的改善，及ii)啤酒產品由過往的低檔轉向中高檔發展，預期平均售價仍會每年遞增。我們稍為調整對集團的盈利預測，2012/2013年每股盈利(EPS)分別為1.09港元及1.32港元，以22倍合理預測市盈率計算，目標價調整至26.5元，維持「中性」評級。 (摘錄)
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