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比富達證券（香港）業務部副總經理 林振輝
當世界各國在窘迫中掙扎的時候，美國則連連公佈利好數據，就業、居民收入與地產都在悄然抬頭，率先進入了復甦的軌道。與之相對應的，則是中國的經濟轉型在08年被打斷，失掉了產業結構調整的良機，而今不得不在穩增長與調結構的兩難中抉擇。
國家戰略與改革研究組在「危機與改革：未來十年的挑戰與選擇」一文中，將「世界工廠」創造GDP高速增長神話的模式總結為：「中國各級政府整合各種廉價資源的競爭>市場製造廉價產品>出口盈餘（順差）>強制結匯（購買美元）>增發人民幣>銀行貸款增加>中國各級政府主導的基礎設施及相關產業更大的投入>大宗商品和資產價格膨脹>消費品價格膨脹>更高的投入>再循環」。
而當中國經濟深處底部，亟需新的增長點的今天，我們將希望寄託於美國市場的轉好和人民幣對外貶值可能利好出口，同時更寄希望於由各級政府主導的基礎設施及相關產業投入，顯示出中國對舊有經濟增長模式的依賴。
貴州3萬億、長沙8千億、廣州2千億。被稱為「地方版4萬億」的刺激政策井噴，無疑面臨著資金約束：國家審計署的審計報告顯示，截至2010年底，地方政府債務餘額達10.7萬億元，超過當年全國財政收入，其中有78個市級和99個縣級政府負有償還責任的債務率超過100%。8月7日，每日經濟新聞報道稱廣東4,000億投資僅完成38.7% ，44個項目求助民資，而河南也爆出了信託行業受惠「基建」信託而業務大增的消息。
面對資金約束與高資金成本，地方政府依然義無反顧，顯示出政府投資主導的經濟體所具備的慣性，同時也形成了中國經濟結構調整的阻力。政府高額舉債主導投資，在客觀上威脅著結構性減稅的執行和其效果。這一矛盾，將保增長與調結構之間的矛盾形象化了。
結構性減稅難免受排斥
地方政府目前面臨支出剛性，而地產調控政策又斷了地方政府「土地財政」的「糧道」，在面臨資金緊張的情況下，政府不僅挪用民生領域的資金，結構性減稅也或明或暗地受到排斥。目前經濟正處於下行期間，但各個地方政府的財政預算無一例外都顯示增稅。如果稅收收入繼續超GDP增長，無疑將使結構性減稅淪為笑談，更難提民企經營環境的改善。
目前中國的落後產能仍在釋放，而總需求卻在收縮，還在增加的庫存顯然不是政府低效率的投資所能解決的，相反則更多需要民間消費與投資的增長。同時，中國需要發展新產業，但在政府主導投資的歷史中，此問題從未被解決，是否也說明政府應將資本留給民間，將這個任務交給市場？在這穩增長與調結構並困的時期，政府投資退位給市場，是否應是更好的選擇？ ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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