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交銀國際
四環醫藥（0460）2012年上半年收入、經營利潤和淨利潤分別同比增長40.3%、19.5%和21.2%，每股盈利（EPS）為0.089元（人民幣，下同），基本符合我們此前預計的0.09元。不過，由於上半年收到政府補助1.5億元，同比增加1億元，如果剔除其他非主營收入，我們估計淨利潤同比基本持平，主要原因是受困於主導產品克林澳、安捷利和歐迪美的增長停滯。中期股息每股3.1分。
克林澳銷量同比持平，不過由於公司改變其銷售模式，提高出廠價，因此銷售額同比增長97.1%，我們估計，克林澳銷量增長乏力主要原因是銷售模式的調整，部分經銷商可能無法接受提高出廠價，由於克林澳的銷售調整並未一步到位，部分地區還在轉變中，因此預計下半年其銷量情況仍然難以好轉；安捷利收入同比下降8.4%，主要原因是公司集中推廣克林澳所致；歐迪美收入同比下降16.9%，主要原因是去年渠道壓貨過多，今年上半年渠道仍在消化存貨。
二線產品增長快速
澳甘（GM1）上半年收入9,600萬元，同比增長63%；源之久（曲克蘆丁腦蛋白水解物）、澳連康（穀紅注射液）和益脈寧（前列地爾）收入分別為9,150萬元、7,200萬元和6,000萬元，同比增長分別為238.8%、272.6%和157.7%，此三個品種有望成為新的過億品種。清通（依達拉奉）、曲奧（腦蛋白水解物）和川青（鹽酸川芎𣾀）收入分別同比增長。
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