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國泰君安
建設銀行(0939)2012年上半年的業績勝預期，相當於我們全年預測的54.7%。該行的淨手續費收入增速在上半年同比僅增3.3%，而去年全年是31.55%，主要歸因於針對銀行收費的監管政策更嚴。該行淨息差按季上升12個基點至2.77%，與同業相反，同業在2季度淨息差大部分錄得按季下降。但是我們應該注意該行淨息差在1季度同比下降4個基點至2.65%。建行上半年淨息差同比提高5個基點，這在行業較為常見（如：招行上半年淨息差同比增12個基點）。貸款和存款增速較為強勁，半年環比分別增8.7%和10.2%。
資本充足率高 撥備充分
不良貸款率和不良貸款餘額進一步雙降，體現資產質量持續改善。背後主要原因是上半年不良貸款是由中小企違約所觸發，而大型銀行的中小企貸款佔比較低。這就是為什麼該行上半年信貸成本同比下降了4個基點至43個基點。由於6月末貸款撥備率達到2.62%，不良覆蓋率達到262.38%，建行未來撥備壓力較小。核心資本充足率按季升17個基點至11.19%（應該為4大行中最高），主要原因是貸款增速下降。
手續費收入低增長將在2012年下半年繼續，對該行盈利影響負面。但是，建行的資本充足率高，資產質量優異，撥備充分，對其股價表現提供支撐。我們可能維持該行買入的投資評級，但是目標價和盈利預測將會下調。
另一方面，交通銀行(3328)公布其完成A股和H股定向增發，共融資近566億元人民幣。
觀點評論：1）A股和H股的增發價格分別為4.55元人民幣和5.63港元，與之前公佈的相同。該價格較A股上一個收盤價（4.36元人民幣）高4.4%，比H股上一個收盤價（5.17港元）高8.9%；2）交行的定增很快得到了監管層批准，原因是當前股市較弱，而其融資方式不會給股票市場帶來壓力。這就是為什麼招商銀行（3968）沒有得到證監會批准其供股，而需要將供股議案延期一年。
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