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康宏証券及資產管理董事 黃敏碩
內地經濟的展望仍存在一定的憂慮，經濟能否在年內時間回穩，甚或見底回升，依然不明朗，當中的問題就包括通脹、銀行資產質素、工業及固定資產投資減慢，此皆為當局有待拆解的問題。
內地公佈上月主要經濟數據，其中CPI由七月的1.8%，回升至2%。通脹的升幅雖然不算明顯，但需留意是次反彈會否具備持續性，並成為新一輪通脹周期之始，這主要是考慮到美國災情帶動農產品價格急升，美國亦大有機會出台QE3，加上低息環境持續，商品價格料受推動，勢必帶動內地食品價格上揚。
若內地通脹再度受刺激，則會增加當局在放寬銀根時的顧慮，限制貨幣政策的空間，以至要透過推動基建，引領經濟增長的模式，此乃是內地宏觀經濟年內不能忽視的主要憂慮。另一宏觀經濟值得注視的，莫過於銀行體系的穩定性。內地進出口受困，內需亦未見提速，一眾中小企的營運急轉直下，資產質素及還款能力受累，直接增加銀行的壞帳風險，拖累貸款質素，並要因此而作出更多的撥備。
為了減低信貸風險，同時符合存貸比率不得高於75%界線的規定，銀行均未敢如早年金融海嘯時般，大幅增加信貸規模，即使淨息差受累當局連番減息，並影響盈利增長，但在資產質素的前提下，內銀在審批貸款上，仍傾向審慎。
產能過剩難大力刺激固投
信貸活動活躍度不足，企業營運及發展將再受到限制。當局雖連番降準及減息，但由近月新增貸款看來，成效未見顯著，當局或可考慮放寬存貸比率的上限，冀增加銀行放貸的誘因，也可加快民間借貸機構「陽光化」的進程，作為現有信貸市場的補充。最後要提的是工業及固投增長的放緩，國家工信部及社科院工業經濟研究所發表報告，指出內地鋼鐵及水泥分別有超過1.6億噸及3億噸的過剩產能，部分行業如甲醇、塑料及銅冶煉等有色行業，以至是多晶硅及新材料等新興產業，亦面臨產能過剩的危機。
內地眾多工業均存在產能過剩及過度投資的結構性問題，有關當局雖積極倡導行業併購整合，希望加強行業集中度，但行業結構扭轉需時，成效有待展現，除非下游需求有明顯的改善，否則內地工業仍難以樂觀。至於固投方面，早前雖有指國家發改委加快項目審批，然而，內房續處調控周期，通脹亦為隱憂，預期當局只是基於避免經濟「硬著陸」的目的而為，並非想依靠投資獨力支撐經濟增長。
總括而言，內地通脹、銀行體系、工業及投資均面對不穩，當局政策亦受到限制，期望內地在換屆後，在政策上能有一番新景象。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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