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繼2012年年初表現強勁之後，中國A股市場在下半年表現未如理想，自7月初以來，MSCI中國A股指數下跌9.7%（以美元計值），表現遜於同期的MSCI亞洲所有國家(日本除外)指數（升3.5%）以及MSCI新興市場指數（升1.4%）。
投資者的主要憂慮在於中國經濟增長步伐放緩，特別是環球市場對中國出口的需求減弱，以及政府將官方經濟增長目標由8.0%下調至7.5%。
儘管我們認同中國經濟短線而言面臨不利因素，其中包括出口下降及產業供應過剩，但我們仍然認為市場對這個亞洲最大的經濟體系增長前景過於悲觀。我們認為，目前中國A股市場的估值較低，為投資者提供了吸納點藉以參與長線增長機遇，及為投資者提供投資於在香港及其他海外股市未上市或比重較低的個別公司的機會。
值得留意的是，中國政府有足夠的槓桿刺激經濟增長。環球經濟增長疲弱的大環境正緩解了中國的通脹壓力，從而令央行能夠透過加大市場的流動資金以及降低企業的資本成本以穩定經濟。我們相信，這將會為信貸增長帶來積極的影響，並改善中小企的融資渠道。
作為中國A股市場的長線投資者，我們注意到中國政府致力於將經濟增長模式由出口及固定資產投資轉向內需。鑑於中國多個傳統出口市場的經濟增長仍然緩慢，尤其是歐洲方面，我們相信這一策略實屬審慎。這一改變於短線而言可能導致經濟活動放緩，但就長線而言，我們相信將會為中國經濟的可持續增長帶來裨益。
展望未來，我們相信中國政府將會更加注重實施刺激內需、令普羅大眾受惠的政策。我們認為，一旦中國政府新一屆領導層在2013年年初上任，這一過程將會進一步加快。
內需公司潛在盈利驚喜
在此環境下，我們相信內需為主的公司將帶來最大的潛在盈利驚喜。中國消費者的崛起是重要主題，我們繼續投資於有望受惠於政府鼓勵消費的政策以及內需的結構性增長的優質公司。
我們對這一主題的持倉主要是透過資訊科技股。資訊科技股包括一系列硬件、軟件及互聯網相關的公司。我們相信這一行業有望受惠於消費趨勢的上升以及生產力的增長，但股價較必需消費品等行業存在較大折讓。此外，醫療保健亦是受惠於中國中產階層人數增多的另一行業。 ■霸菱資產管理香港中國股票主管鄧鴻文
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