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歐洲央行上周在月度例會召開之際推出OMT（Outright Monetary Transaction），一個無限量的購債計劃。消息一度推動歐美股市大漲，但我們認為在這份信誓旦旦的聲明，以及未來一段時間風險事件的相互作用下，市場可能出現新一輪的拋售潮。
購債本身已在投資者預料之中，因為歐洲央行已數次在公開場合為其背書。但仔細考察購債的細節，你會發現行長德拉吉的高明之處：執行OMT的必要條件之一是成員國先行申請EFSF/ESM在一級市場購債，若歐洲央行已經達到干預目標或者成員國違反約定的條件，OMT計劃將終止。
這實在令人大跌眼鏡，之前西班牙和意大利不斷尋求歐洲央行購債的原因正是不願意向EFSF發出全面求援，因為後者提供援助的條件是進行嚴苛的緊縮。如今歐洲央行的救助和EFSF的救助已捆綁在一起，德拉吉卸下了獨立做出決定的壓力，將皮球踢給了危機國家的政府。
這樣做在短時間內可以提振市場，因為投資者以為歐洲央行打開了一扇門，但事實卻是他們關上了一扇門。如果向EFSF申請援助是容易做出的決定，那西班牙早在10年期國債收益率突破7%時就已經行動了。沒錯，愛爾蘭是緊縮的成功範例，但正如大多數投資者做交易時一樣，首先是害怕虧損，其次才考慮收益——意西兩國顯然更擔心成為失敗的例子：希臘。當投資者逐漸意識到OMT中的「無限量」其實是德拉吉相信歐洲央行不必承擔太多救助義務時，他們會暫時平倉獲利進行觀望。
風險事件密集上演須提防
接下來幾天內，風險事件將密集上演。美聯儲議息會議、德國憲法法院對ESM合法性做出裁決、荷蘭大選、歐元集團會議、西班牙公佈銀行資本需求獨立審計結果等等，任何一個事件出現負面消息都會產生劇烈的波動。美聯儲的議息會議尤其重要，若其未能推出QE3，我們有理由相信市場將對近期因QE期望而產生的上漲進行調整。屆時意西國債受到影響進而收益率上行，兩國政府將在尋求EFSF「甜蜜而痛苦」的援助和忍受高企的借貸成本兩個選項之間繼續焦頭爛額。要知道，10月份是西班牙的償債高峰期，而之前在8月份由於持有空頭頭寸因而落後大市的對沖基金大佬們，將很樂意趁著市場下跌之際加大賭注來挽回損失。
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