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■美國推QE3，勢必推高商品及其他原材料，航空業以燃油為主要成本，料將影響到盈利表現。新華社
康宏証券及資產管理董事 黃敏碩
美國QE3終塵埃落定，聯儲局除了延長超低息政策至2015年中外，亦會購買MBS(按揭抵押債券)，每月400億美元，直至就業及經濟呈現改善為止，並為進一步政策留下憧憬。QE3對刺激當地經濟的成效固然成疑，惟更值得注視的乃是政策對市場流動性帶來的刺激。
環球農產品價格早前因為美國旱災，引發新一輪升浪，而QE3的出台，勢必再支持相關產品價格，而油價更有機會因此而再上一層樓，對內地宏觀經濟料構成一定的威脅。
商品及原材料價格看漲
內地上月通脹出現近5個月以來的首度回升，至2%，雖仍處於較低水平，但QE3勢必推高商品及其他原材料價格。料會引發內地通脹步入上升周期。在此情況下，一眾工業企業相信會首當其衝，國統局公佈，今年首七月全國規模以上工業企業利潤，按年減少2.7%，至26,785億人民幣(下同)，自今年以來，累計利潤持續錄得負增長。
國外需求受累歐美經濟增長放緩，內需亦未見有顯著增長，在欠缺下游需求支持下，企業營運已見掣肘，若原材料成本趨升，企業利潤空間將再為受限，利潤率或進一步下滑，而內銀有見及此，也會加緊企業的借貸審批，令企業的周轉上更為受困，增加宏觀經濟「硬著陸」的風險。
鐵路建設及建材股值博
就內地個別行業而言，QE3料推升商品價格，其中航空業以燃油為主要成本，盈利與油價的敏感度較高，油價高企，必累及航企的利潤面，而刻下環球經貿活動呈弱，客貨運的增長，料難以彌補燃油成本上升對盈利的蠶食，加上人民幣升值速度料放慢，料削減航企的匯兌收益，而個別企業雖獲得母公司注資，惟對於降低企業負債比率及改善營運，並非屬長久之策，亦難有顯著的效用，在油價高位徘徊的預期下，內地航空業的前景仍傾向審慎。
另一受累QE3及商品價格上升的行業，非一眾下游食品股莫屬，主要是由於其成本均來自農產品或是石油副產品，雖然下游食品股的毛利率在近期出現回升的利好走向，但毛利率能否在QE3出台後，繼續維持向上勢頭，當成疑問，更重要的是，下游食品股的競爭激烈，民眾的轉移成本較低，企業未能將上漲的成本全數轉嫁，只能透過優化產品結構，以及加強宣傳力度，冀提升客戶忠誠度，並且增加投放下游食品股的戒心。
至於值得留意的板塊，則仍落在一眾與國策相連的板塊身上，當中就包括鐵路基建及設備，另個別建材股，也有望受惠基建投放加快，屬冷吼之選。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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