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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
上周A股自低位大幅反彈，上證指數重上2,000點大關後反覆上揚，帶動追蹤內地指數表現的A股ETF備受市場追捧，特別是近月新上市的實物A股ETF，更成為窩輪市場的新寵，不單成交持續高企，市場資金也持續流入。
一直以來，安碩A50（2823）是窩輪市場追蹤A股走勢的主要選擇，不單交投活躍，累積街貨量也是眾多板塊中數一數二，近日，隨著華夏滬深300（3188）和南方A50（2822）的相關窩輪陸續登場，情況出現明顯轉變．近日滬深300和南方A50窩輪交投活躍，已成功躋身最活躍的個股掛鈎資產，兩者的總成交額，便持續佔據輪場成交比重約20%，僅次於恒生指數，大幅跑離其他傳統藍籌股如滙控（0005）、中移動（0941）等，而安碩A50則跌出前列位置。
至於窩輪資金流方面，A股ETF也是市場焦點，市場資金在上周五個交易日持續流入，累計有2,767萬元和2,340萬元流入夏三認購證和南中認購證，分別佔據市場之首兩位。另一邊廂，同期安碩A50認購證則錄得近4000萬元淨流出，為市場之冠，原因之一可能是安碩A50窩輪上市較長，累積街貨較多，當市場大幅反彈，出現不少獲利盤。
當我們考慮投資A股ETF或相關衍生產品，到底有甚麼地方需要留意？首先，上市歷史較長的安碩A50屬合成ETF，並不直接購買相關資產的成份股或債券，只是透過投資衍生工具複製資產表現，因此，投資者不單要承擔相關的市場風險，交易對手風險或信貸風險也相對較高，即使資產表現理想，一旦交易對手倒閉，最終也會殃及池魚；而近月新登場的華夏滬深300和南方A50中國同為實物A股ETF，主要透過RQFII額度直接投資A股，故不涉任何衍生工具交易對手風險，同時，由於實物ETF減少了購入衍生工具及監測抵押品的成本，基金收費一般會較合成ETF為低。
實物A股新貴穩定性佔優
至於較熱門的兩隻實物A股ETF新貴，其追蹤指數分別為A50中國和滬深300。其中A50中國指數的成份股，以金融股比例最高，相比而言，滬深300的300隻成份股來自10個不同行業，在分散風險及穩定性方面佔優。至於兩大指數在今年以來的累積表現，截至昨日，A50中國和滬深300分別累跌0.6%和3.1%，同期上證綜合指數則累跌5.2%。
此外，A股ETF價格與其資產淨值的溢價也為市場關注，以安碩A50（2823）為例，以往或許因為供求失衡，其溢價波幅一向較高，間接影響ETF價格表現，間中出現「應跌不跌、應升不升」的情況，最終令窩輪投資者承擔額外的投資風險，即使成功捕捉指數走勢而未能獲利。目前實物A股ETF的溢價明顯較低，以昨日為例，華夏滬深300和南方A50中國分別只有1.5%和3.4%，較安碩A50的溢價7.6%為低．相信隨競爭加劇，預期不同A股ETF的溢價差距也有望收窄。
至於實際比較窩輪條款，由於安碩A50上市時間相對較長，累積街貨量極高，不少窩輪更以億份計，一旦內地股市反彈，窩輪升勢或會受限於龐大的街貨量；相對而言，實物A股ETF的窩輪近期新登場，街貨量仍在慢慢累積，此外，由於新登場，到期日一般半年以上，槓桿比率大約7-9倍，倘若期望找尋一些中短期槓桿較高的窩輪條款，還是要留意安碩A50。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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